民生证券：给予金山办公买入评级

民生证券股份有限公司吕伟,刘雄近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《事件点评：WPS AI重磅发布，办公龙头跑步进入AI时代》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为446.93元。

　　金山办公(688111)
　　事件：4月18日，金山文档官方宣布，将推出基于大语言模型的生成式人工智能应用“WPS AI”。金山办公副总裁姚冬表示：WPS AI未来发展将锚定三个战略方向。第一个方向是AIGC，主要是辅助编辑、改写、润色，帮助用户生产更优质的文章。第二个方向是阅读理解和问答，基于已储备的语料做问答式的交互，辅助阅读和知识检索。第三个方向是人机交互，基于大语言模型技术去做下一代基于自然语言的人机交互，用自然人类语言给软件下命令、提要。点评：
　　WPS AI基于MiniMax大模型。此次官方发布的WPS AI背后的大模型由重磅合作伙伴MiniMax提供。MiniMax成立于2021年12月，致力于成为通用AI时代基础设施建设者和内容应用创造者。公司从底层做起，形成了文本到视觉、文本到语音、文本到文本三大模态的基础模型架构，是国内第一家同时拥有3个模态大模型能力的创业公司。
　　WPS AI将首先应用在“轻文档”产品。WPS AI首先将被应用于新的在线内容协作编辑工具“轻文档”中，帮助用户处理工作、生活场景，提高内容生产力。实际应用上，WPS AI能够根据用户的需求描述直接生成文档，也能够通过多轮对话修改WPS AI生成的文本内容，且可以根据需求续写。除了从0开始生成文章，WPS AI也能够针对已有文案进行加工和再处理，在不改变原意的前提下，改写、扩充、缩短或是润色文章，甚至能够改变文章的描述风格。此外，WPSAI能够归纳多个文档的内容，根据用户指定的一个或多个文档，生成文章大纲、撰写新闻稿件、提炼主旨摘要等。
　　AI后续有望持续拓展至全线产品。公司自主研发的文档图片识别与理解、文档转化技术已达到全球领先水平，OCR和机器翻译技术水平位列国内第一梯队。2022年金山办公利用AI能力帮助用户校对总字数达3340亿个，全年OCR处理图片数量达146亿份，智能美化功能月活跃用户数量达237万，金山办公AI技术强劲。未来金山办公也将将强大AI能力融入全栈产品，4月金山办公已经前瞻申请了chat表单、chat海报、chat思维导图、WPS Chat等十几种商标。后续WPS AI将逐渐整合至“WPS全家桶”，全面全速进军智能时代。
　　投资建议：办公有望成为AI最先落地和最先兑现业绩的领域。公司加快融入AI，估值有望体系化重构。预计公司2023-2025年分别实现营业收入48.84、62.52和80.29亿元，实现归母净利润17.74、22.86和29.29亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为115、89、70倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术落地节奏低预期；政策落地节奏低预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券丁奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.17亿，根据现价换算的预测PE为143.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为419.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金山办公（688111）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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