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中航证券:给予东方财富买入评级

来源:证星研报解读 2023-03-22 10:56:27
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中航证券有限公司薄晓旭,师梦泽近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评:证券业务规模扩张,坚持财富管理及数字化转型》,本报告对东方财富给出买入评级,当前股价为19.82元。


  东方财富(300059)
  公司3月17日披露2022年年报
  2022年公司实现营收124.86亿元(-4.65%),实现归母净利润85.09亿元(-0.51%),扣非后归母净利润82.04亿元(-2.79%),基本每股收益0.65元(-5.80%)。公司2022年ROE为14.40%,较上年同期下降7.7ipct
  证券业务抗波动能力较强,业绩实现小幅上涨
  公司主要通过东方财富证券子公司开展证券业务,2022年,公司证券业务实现营业收入78.57亿元(+2.21%),占营收比重的62.93%。其中(1)公司实现经纪业务收入47.89亿元(+4.17%)。2022年,市场股基成交额(双边)达到247.67万亿元(-10.36%),市场活跃度显著下滑,而东方财富实现股基交易额19.24万亿元,市占率为3.88%,在交易额基本持平的基础上,市占率进一步提升,经纪业务盈利能力增强。(2)信用业务方面、公司2022年实现利息净收入24.39亿元(+5.10%),融出资金366.21亿元(-6.18%),占总资产比例17.28%。(3)公司实现自营业务收入11.13亿元(+11.27%),公司自营业务实现逆势增长,主要是受益于公司加大在债券、银行理财和结构性存款的投资力度,缩减权益类投资的投资决策。公司2022年交易性金融资产规模达到633.46亿元(+88.69%),占总资产比重的29.90%,同比增长11.76pct。其中,债券、基金、银行理财和结构性存款、股票及新三板交易性金融资产规模分别为472.60亿元(+111.14%)、104.45亿元(+10.25%)、45.88亿元(+686.49%)和2.30亿元(-32.77%)。(4)投行业务收入0.21亿元(+17.33%),公司投行业务规模较小,尚处于发展阶段。
  代销金融产品业务遇冷
  2022年公司实现金融电子商务服务业务收入43.26亿元(-14.73%),占营业收入的34.64%。受到前三季度市场持续震荡,以及四季度债券市场大幅回调的影响,基金市场整体面临较大压力。一方面,基金销售保有规模下滑据中基协统计数据显示,截至2022年四季度,市场基金销售保有规模前100的机构合计实现权益类和债券类基金销售保有规模分别为5.65万亿元(-12.51%)和8.01万亿元(-3.82%)。天天基金作为公司最主要的基金销售机构,受到较大市场冲击,上述两项基金销售保有规模分别为4.657亿元(-12.96%)和5,845亿元(-13.27%),在前100机构中的市占率分别为8.24%(-0.07pct)和7.30%(-0.79pct)。另一方面,2022年基金发行市场修淡,股票型基金的发行总份额同比减少了61.10%,混合型基金则是下滑了超过84.43%,基金销售规模承压,客户活跃度大幅下滑。2022年,天天基金服务平台日均活跃访间用户数为213.66万(-32.11%),天天基金服务平台用户活跃度大幅下滑,基金销售规模回落,代销金融产品收入承压。公司共计实现基金销售额2.01万亿元(-10.06%),其中非货币型基金销售额为1.20万亿元(-10.72%)。
  加大研发投入,巩固金融科技优势
  2022年,公司数字化转型持续加深,一方面,公司在整体营业收入小幅下滑的情况下,再次增长约30%的研发费用,2022年研发费用支出达到9.36亿元(+29.25%),占营收总收入7.49%。另一方面,公司精简了研发团队,并调整研究人员构成,提升研发团队质量。截至2022年末,公司研发人员数量共计2123人,占比34.21%,较上年同期下降2.55pct。其中硕士及以上的人员占比增长3.25pct达到23.88%,本科及以下的员工占比下调3.35至76.12%。从数字化转型成效来看,截至报告期末,公司及子公司拥有的专利技术17项,非专利技术240项,分别较上年增加了3项和62项。
  投资建议:
  当前在国家构建数字中国的战略背景下,证券行业数字化转型成为必然趋势,公司作为国内互联网券商头部具备较大技术优势。同时,公司还持续加强数字化和财富管理转型,进一步巩固自身优势,提升市场地位。报告期内,东方财富证券公募基金投资顾问业务正式展业,同时获批基金托管业务资格。2022年12月30日,公司发布公告称已获得瑞士证券交易所监管局关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市的附条件批准,本次发行GDR募集的资金将用于(1)财富管理产品和服务、(2)研发技术、(3)子公司增资、(4)海外分支机构建设等。我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为0.75元、0.82元、1.01元,每股净资产分别为5.61元、6.45元、7.28元,维持“买入”评级。
  风险提示:市场波动风险:市场活跃度不及预期:基金销售市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券罗钻辉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.46%,其预测2023年度归属净利润为盈利90.29亿,根据现价换算的预测PE为29.68。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级17家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为29.22。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东方财富(300059)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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