山外山（688410）新股概览，12月15日开始网上申购

沪市科创板新股山外山将于12月15日开始网上申购，申购代码为787410，中签号公布日为12月19日。

重庆山外山血液净化技术股份有限公司(简称“山外山公司”)成立于2001年,总部位于中国重庆,是致力于为慢性肾脏病患者和危重症患者提供医疗整体解决方案的全球供应商,公司产品已销往国内1000余家医院,包括中国人民解放军东部战区总医院、山东大学齐鲁医院、中南大学湘雅二院、重庆医科大学附属第一医院、陆军军医大学第二附属医院等多家知名大型三甲医院,出口意大利、希腊、西班牙、马来西亚、印度等全球62个国家和地区。作为我国血液净化领域龙头企业,公司参与起草了3项国家标准和5项行业标准,拥有自主知识产权以及上百项授权专利,拥有国家级企业技术中心、国家地方联合工程研究中心、国家博士后科研工作站等科技创新平台,是国家技术创新示范企业,并荣获“国家科学技术进步奖二等奖”。公司主营业务为许可项目:生产Ⅲ类:6845-4血液净化设备和血液净化器具;批发、零售:II、Ⅲ类:6815注射穿刺器械:6845体外循环及血液处理设备;6866医用高分子材料及制品(以上经营范围按许可证核定事项和期限从事经营);(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准)一般项目:软件研发;生物制品的研究;货物进出口、技术进出口;软件技术服务、医疗设备技术服务、医疗设备维修服务;房屋租赁;医疗设备租赁(不含金融租赁和融资租赁);机械设备的租赁,计算机软硬件及辅助设备批发,计算机软硬件及辅助设备零售,信息系统运行维护服务(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)。其产业链上游为血液净化产品供应商，主要包括血液净化设备、耗材和药品，产业链下游为各类急慢性肾衰、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种危重症患者。

客户集中度方面，报告期内，公司对前五名客户的销售收入占营业收入的比重分别为14.95%、17.02%、11.01%及12.13%。

发行人是一家专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务的国家高新技术企业，属于“生物医学工程产业”。近几年来，全球透析产业市场规模从2015年的668亿欧元稳步上升至2020年的820亿欧元，年均增长率约为4%左右，到2021年，透析市场规模会继续增长至830亿至850亿欧元左右。其中透析服务（包括药品）市场规模分占比在80%以上，而以透析机为主的透析产品市场规模则占比较小。预计未来几年全球血透行业市场规模将继续保持平稳增速，到2025年全球血透行业市场规模将接近1000亿欧元。

从全球来说，血液净化市场主要集中在美国、日本和欧洲等发达国家，占比高达70%以上，而我国血液净化市场起步较晚，技术水平相较于国外还有一定差距。2020年国内血液透析机销量，以费森尤斯30%的市场份额位居榜首，费森尤斯、贝朗、日机装、百特以及尼普洛5大外资厂商占据了国内血液透析市场80%-90%左右的市场份额，目前我国血液透析机的市场集中度高，市场份额主要被进口厂商占据，国产自主品牌的血液透析机市场占有率仅在10%-20%左右。血液透析设备领域亟需加速进口替代的步伐。

根据该公司情况，我们认为其可代入参考的可比公司为：三鑫医疗、健帆生物、宝莱特、百合医疗

山外山2022三季报显示，公司主营收入2.59亿元，同比上升36.9%；归母净利润3419.29万元，同比上升866.22%；扣非净利润2768.66万元，同比上升2314.41%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入1.06亿元，同比上升84.48%；单季度归母净利润1713.76万元，同比上升3839.25%；单季度扣非净利润1395.55万元，同比上升726.45%；负债率32.34%，投资收益94.64万元，财务费用-68.29万元，毛利率41.7%。

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