民生证券：给予经纬恒润买入评级

民生证券股份有限公司吕伟,郭新宇近期对经纬恒润进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩翻倍式增长，智能汽车龙头全方位拥抱成长》，本报告对经纬恒润给出买入评级，当前股价为151.63元。

　　经纬恒润(688326)
　　事件概述：2022年10月26日公司发布2022年三季报，前三季度营收26.97亿元，同比增长29%；归母净利润1.48亿元，同比增长210%。
　　三季度单季收入端保持高增，利润端表现亮眼，扣非净利润增速超400%。从2022Q3单季度看，公司营收增速44%，归母净利润、扣非归母净利润增速分别为135%和444%。根据公司三季报，收入端高增主要由于第三季度电子产品业务收入规模增长，以及研发服务及解决方案业务涉及的相关项目验收数量有所增加所致。公司收入、利润两端保持高增态势体现自身成长能力，核心业务持续发力有望打开长期成长空间。
　　紧抓智能化大潮机遇，智能驾驶不断取得突破。1）域控制器持续发力：公司的基于TI方案的智能驾驶域控产品定位行泊一体解决方案将今年量产，并获得江铃的车型定点。底盘域控制器方面，除了蔚来之外，公司还获得了一个大型OEM的多个车型的订单。同时，在研发端，EQ4+TDA4和EQ6L+TDA4，TDA4的VH等方案都在持续推进，车身域控制器、行泊一体等研发也在不断推进。
　　2）智能驾驶业务：车队管理方面，公司已投入运营的生产车队的可靠性与不断优化；日照港项目常态化无人驾驶运营已经达到行业先进程度；产品形态进一步丰富，为客户提供更多自动驾驶载具选择。
　　3）积累多个优质客户：公司一方面在一汽、上汽、吉利等陆续获得项目定点，另一方面陆续开拓了Stellantis、戴姆勒、博格华纳、蔚来的新项目，客户逐步多样化，有助于公司业绩持续成长。
　　我们认为，公司产品横跨“五大域”，在智驾“感知-决策-执行”的三大环节均有布局。在感知-决策环节，公司在不同技术路线均具有布局：Mobileye方案下，不断在国产客户中获得更多订单，同时拓展行泊一体等新产品，不断探寻新的增量。其他平台方案下，公司整合协同多芯片打造差异化方案。
　　投资建议：公司产品横跨“五大域”，并以控制器为“焦点”贯穿“感知-决策-执行”环节，以全面拥抱汽车智能化浪潮，是智能汽车大时代冉冉升起的“全能新星”。我们预计公司22-24年实现归母净利润2.36/3.56/4.93亿元，对应PE分别为75X、50X、36X。考虑到智能驾驶仍处于发展初期，公司现有业务中长期具备更强的向上弹性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：智能汽车行业景气度受下游景气度影响；竞争格局及技术路线存在变化可能。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为195.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，经纬恒润（688326）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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