西南证券：给予通威股份买入评级

西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，持续看好硅料与电池盈利能力》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为67.75元。

　　通威股份(600438)
　　投资要点
　　事件：公司发布2022年半年度业绩预增公告，2022H1公司预计实现归母净利润120-125亿元，同比增长304.62%-321.48%。其中二季度预计实现归母净利润68-73亿元。
　　二季度硅料价格持续上涨，公司硅料出货环比提升，硅料盈利持续增长。2022年二季度，硅料供需持续紧张，价格继续上涨：根据硅业分会数据，二季度单晶致密料含税均价月26万元/吨。我们预计二季度公司硅料出货约6万吨，其中权益部分约5万吨，主要得益于保山一期逐步爬坡贡献的增量；预计硅料单吨净利润约13万元，盈利持续维持高位。
　　大尺寸电池供不应求，电池盈利修复提升。N型电池技术迭代背景下，2022年PERC新产能投建趋缓，终端需求快速增长下大尺寸PERC产能供不应求。二季度182电池价格持续上涨，电池环节盈利能力提升。公司电池产能约50GW，二季度出货约12GW。4月底以来公司不断上调电池价格，部分时段涨幅超过硅片价格涨幅，故盈利稳步提升，我们预计二季度公司电池单瓦盈利接近4分。
　　下半年硅料新产能率先投放，硅料高盈利有望保持。7月公司包头二期5万吨新产能有望投产，四季度即可贡献增量产出。三季度行业内硅料实际增量产出有限，预计硅料价格仍将维持25万元/吨左右高位（含税）。近期工业硅价格高位回落，公司生产成本有望再优化，硅料单吨盈利有望高位维持甚至略有增长
　　盈利预测与投资建议：公司硅料和电池持续扩产，销量稳步增长，电池行业盈利修复提升，我们预计未来三年公司归母净利润CAGR25.44%，维持“买入”评级。
　　风险提示：硅料价格过高影响下游装机需求；公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险；政策变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利182.9亿，根据现价换算的预测PE为16.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级26家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为67.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通威股份（600438）好公司4星，好价格2.5星，综合评分3星。（评分范围：0 ~ 5星，最高5星）

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