东亚前海证券：给予北方稀土增持评级

东亚前海证券有限责任公司李子卓近期对北方稀土进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：资源壁垒高铸，稀土寻索北方》，本报告对北方稀土给出增持评级，当前股价为35.21元。

　　北方稀土(600111)
　　核心观点
　　深耕行业造就全球最大轻稀土集团。公司主营轻稀土产品，坚持“做精做优稀土原料，做强做大稀土功能材料，做专做特终端应用产品”的发展思路，可生产稀土产品11大类、50余种、近千个规格，当前已形成“原料产品-功能材料-终端应用产品”全产业链布局。2021年公司稀土盐类、稀土金属、稀土氧化物、磁性材料、抛光材料、贮氢材料产量分别同比上涨6%、17%、20%、11%、34%、6%。业绩方面，2022年Q1公司实现归母净利润15.6亿，同比增长88.5%，维持高速增长趋势。
　　能源转型引发需求放量，稀土行业景气提升。供给方面，我国稀土矿储量及产量均位居全球第一，我国就稀土矿开采实行严格总量控制，2022第一批稀土矿、轻稀土矿开采指标同比增长20%、23%。在市场结构中，2021年北方稀土在稀土市场、轻稀土市场份额分别为58%、67%。需求方面，稀土永磁材料中，钕铁硼永磁材料应用最为广泛，而钕铁硼下游结构中，传统汽车、新能源汽车、工业应用和风电占比分别为38%、12%、11%、10%。在双碳政策的带动下，新能源汽车、风电和工业电机有望高效拉动钕铁硼永磁材料需求。
　　公司一体化叠加资源优势构建成本端竞争力，形成竞争壁垒。一体化方面，公司已形成全产业链布局。以镨钕类产品为例，公司冶炼稀土原矿形成氧化镨钕等稀土原料产品，进一步加工形成稀土磁性材料，在终端应用产品中，公司涉足稀土永磁磁共振仪、永磁电机等。资源方面，包钢集团拥有的白云鄂博矿稀土REO储量占我国总储量约80%。包钢集团通过包钢股份将稀土矿排他性供给公司。公司凭借成本优势和资源优势形成较强竞争力。2021年及2022年第一批轻稀土总量控制指标中，较去年同期的增量的96%由公司获得。
　　投资建议
　　伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为85.41/102.06/120.91亿元，对应的EPS分别为2.35/2.81/3.33元。以2022年6月24日收盘价35.21元为基准，对应PE分别14.98/12.53/10.58倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　国内稀土开采政策收紧；新能源汽车需求增长不及预期；国外稀土供给超预期增长。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马金龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利88.9亿，根据现价换算的预测PE为14.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为43.04。证券之星估值分析工具显示，北方稀土（600111）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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