新乳业：有知名机构景林资产参与的，共44家机构于4月29日调研我司，

2022年5月5日新乳业（002946）发布公告称：淳厚基金、长盛基金、国华兴益保险、Fullerton Investment、WT Capital、FTLife Insurance、重阳投资、大摩华鑫、华宝基金、长城基金、招商信诺、中金公司、天风证券、德邦证券、国信证券、华创证券、海通证券、国元证券、西部证券、国联证券、华泰证券、东亚前海证券、中信证券、东北证券、安信证券、兴业证券、光大证券、浙商证券、中银证券、民生证券、宽潭资本、景林资产、国寿养老、上海白溪、峰境基金、金翼基金、上海润多资产、大筝资管、博时基金、前海开源基金、华夏基金、国寿安保、西部利得、中海基金于2022年4月29日调研我司。

问：面对上游成本高位等外部压力,如何保证毛利率表现?

答：公司通过以下举措促使毛利率保持平稳：1.公司在2020年底针对奶价上涨做了前期预判和布局，进行了战略性锁定；2.公司持续对产品结构进行升级调整，推动鲜奶品类高增长，促进产品高端化，缓解成本压力；3.公司对新品的毛利率要求高于大盘，而2021年新品贡献率超过10%，贡献比例进一步提升，对毛利率有正向作用；4.持续推动精益管理、降本增效。

问：2022Q1管理费率下降的趋势是否可持续?

答：过去几年管理费用率保持下降，2022年公司也会继续确保趋势，力争实现管理费用率下降0.5pcts。此外，2022年一季度扣非净利增幅高于归母净利体现出公司利润增长核心来自于经营。

问：疫情扰动下公司对二季度的展望,以及疫情对华东市场的开拓是否有影响?

答：针对疫情，公司高度重视，积极应对并调动资源。位于上海的子公司唯品属保供企业，调动了子公司上下力量全力确保社区团购、物流配送、客户服务以及交付的有效开展，2022年4月份预期唯品单月收入和利润同比增长50%以上，在逆势环境下仍有良好表现。受疫情影响，渠道部分关闭的负面影响仍存在，公司依然面临挑战，我们将持续积极应对，快速反应，争取将负面影响降到最小。

问：品类未来的发展战略?

答：低温产品是公司最为主要的品类，公司在资源配置、费用开支、新品研发上会更倾斜于低温品类，目前低温产品的升级，尤其是低温酸奶产品侧重于继续在功能化方向上做突破和发展。常温产品方面公司也会兼顾，主要在有差异化、区域特色的方向上做突破。

问：2022年一季度低温酸奶的情况?

答：渠道方面，商超、大卖场并非增速快的渠道，公司也在对该品类做转型，将会在新式渠道上发力。在近一两年品类持续疲软的态势下，一季度公司低温酸奶同比实现正增长。公司将推动低温酸奶新品研发，在产品功能性的方向上不断加大力度，在满足消费者需求的同时，也抓住低温酸奶零糖、健康的风口，持续创新，推动低温酸奶的增长。

问：未来并购的方向?

答：公司依然会坚持并购整合的发展路径，在标的选择上，审慎考虑标的是否契合公司战略，能否提升公司价值和用户的价值。公司始终遵循价值原则，选择优质标的并购整合，通过内生、外延促进企业高质量地成长。

问：2021年拆解一下内生增长,外延并购的贡献情况?

答：从全年来看，内生增长、外延贡献各占50%左右。存量部分的利润增长更多一些。2021年存量收入、利润增速接近20%。

问：收购的澳牛和夏进存在常温业务并且占比较高,但鲜战略下公司并没有将这一部分作为发展重点,长期来看,在双寡头竞争格局下,常温势头的减弱是否会影响公司发展?

答：新乳业坚持整体的发展战略，即“鲜战略”。但同时针对不同公司，考虑其区域特点、公司历史等情况，实事求是地制定差异化的竞争与发展策略。夏进的常温业务具有较强的区域竞争力，公司在发挥其原有优势的基础上，不断调整和提升其低温业务占比。进入体系后，夏进的常温业务继续发挥优势，而低温业务从亏损到盈利，得到良好改善。公司并不会执着于提高低温业务占比而让目前常温为主的公司丧失其优势。公司会通过不断优化低温结构，“做长长板，补齐短板”。

问：疫情是否会改变消费者的消费习惯,目前是否有明显的变化趋势?

答：我们看到主要有两点趋势，在疫情影响下，消费者对于方便性的需求增加。以往送奶上户渠道通过线下传统方式征订，增长幅度不大。现在公司通过线上线下渠道的结合和升级，使送奶上户渠道的订购方式更加灵活，取得了不错的增长。另一方面，疫情下消费者更加关注牛奶的营养价值，纯奶、低温产品、以及功能性的产品的消费意愿有所提升。

问：高端鲜奶的占比及其发展空间的判断?

答：公司高端鲜奶包括24小时系列、唯品有机奶等，占比鲜奶20-30%。鲜奶的平均毛利率远高于公司整体平均毛利，因此如果鲜奶增长势头良好，对于业绩的贡献是很大的，公司会持续推动鲜奶品类的增长。受疫情影响，短期来看对于产品的消费者触达、交付以及配送都有一定影响，但同时疫情下消费者也越来越注重健康，且高端产品需求的提升趋势并没有变化。以唯品为例，过去三年复合增长率超过40%，2022年4月势头良好，增幅超50%，也可以佐证高端鲜奶增长的趋势。

问：销售费用的投入和配合的渠道规划?

答：销售费用方面，公司希望在降低销售费用率的同时进行结构性的调整，体系内广告宣传费用的投入以乳品公司为主，其总额和费用率都会有所提升。尽管2021年四季度销售费用率有所增加，但结合毛利率来看基本是稳定的。渠道方面，疫情下需要生态圈合作度过难关，因此公司加大了对经销商的支持力度，新品推广初期也进行了退损支持，促进新品的推广。

问：4月唯品表现十分亮眼,后续增长的可持续性如何?

答：唯品制定的不是季度目标，而是几年的高速增长目标。公司对于唯品管理层也匹配了很高的激励机制。相信未来三年唯品还是会保持高速的增长，过去三年复合增长率为40%，未来还期望高速发展。唯品的增长动力主要来源于几个方面：1.团队高效，面对外界宏观影响的不确定性，能够迅速反应，立即响应和调整；2.唯品的发展空间广阔，其品牌故事围绕健康有机、循环农作的概念，主要做高端需求，品牌定位的高端性是有支撑且可延续的；3.其渠道结构和范围相对较广，唯品是做全国的渠道，作为相对独立的品牌，公司希望将其打造一个全国性的高端品牌。现在唯品主要市场在华东，同时也在逐步向华南、华北、西南的一线城市覆盖，增长空间较大。

问：低温奶全国化的展望?

答：新乳业基于“鲜立方战略”和供应链优势来推进低温品类的发展。近年来除了西南区域，在华东、华北区域的布点持续向好。在华南地区，新乳业建立了广东公司，积极推动广东等区域的发展，在尚未在当地布建生产基地的情况下，尝试实现跨区域突破。未来公司会不断探索创新发展模式，通过品牌驱动实现跨区域成长。

问：用什么方式构建品牌力?低温酸奶品类什么时候能够带来正增长?

答：品牌力更多来自产品力，产品是品牌的基础。以酸奶为例，好的产品要有好原料，新乳业加大奶源的投入，和现代牧业、澳亚等优秀企业合作，提升自有可控优质奶源比例，并在研发上加大投入，开发功能性产品，逐步建立壁垒和门槛。过去在常温酸奶的影响下，行业低温酸奶相对疲软，但同时整体酸奶市场也得到扩容。目前看来，酸奶有三个明显趋势：一是向“零添加”、“健康化”发展；二是向“功能化”发展；三是向甜品、休闲零食方向发展。新乳业在上述三个方向上持续专研，相信未来将有更好的成长。

新乳业主营业务：奶牛养殖,乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。

新乳业2022一季报显示，公司主营收入23.17亿元，同比上升15.02%；归母净利润4345.45万元，同比上升48.7%；扣非净利润3477.61万元，同比上升66.97%；其中2022年第一季度，公司单季度主营收入23.17亿元，同比上升15.02%；单季度归母净利润4345.45万元，同比上升48.7%；单季度扣非净利润3477.61万元，同比上升66.97%；负债率68.7%，投资收益52.01万元，财务费用3259.42万元，毛利率24.0%。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级2家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为14.72。

以下是详细的盈利预测信息：

证券之星估值分析工具显示，新乳业（002946）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。