德邦证券：给予中简科技买入评级

2021-09-08德邦证券股份有限公司倪正洋对中简科技进行研究并发布了研究报告《高端碳纤维领域专精特新“小巨人”》，本报告对中简科技给出买入评级，其2021-09-08收盘价为47.99元。

　　中简科技(300777)
　　投资要点
　　中简科技是我国高端碳纤维领域的重要供应商，于 2020 年 11 月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。近五年来，公司财务表现良好，营收CAGR 达 27%，业绩 CAGR 达 42%。公司产品主要有碳纤维和碳纤维织物两部分，其中碳纤维占比较高，2020 年为 84.56%。通过在碳纤维及其织物领域的不断深耕，公司已具备一定的规模效应与成本优势，销售毛利率逐年提升，已从 2016 年的 67.94%升至 2020 年的 83.89%。销售净利率自 2018年以来也逐年提升，2020 年已达到 59.65%。2021H1，公司实现营收 2.01 亿元，同比增加 19.36%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比增加 0.43%。
　　特种航空装备升级换代需求迫切，未来十年其迭代上量对应碳纤维的需求量约 7500 吨。当前我国先进战机无论是绝对量还是在服役战机中的占比都远低于世界军事强国，未来几年采购量有望持续增加。考虑到碳纤维复材在军机结构轻量化方面能够发挥重要作用，伴随着军机的升级换代，碳纤维复材应用比例将逐步提升，我国第四代战机复合材料占比已达 20%。伴随着特种航空装备的快速发展，高端碳纤维生产企业正迎来发展的黄金期，我们预计未来 10 年装备上量带动的碳纤维市场需求约 7500 吨。
　　公司 ZT7 系列产品已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号，有望充分享受特种装备上量带来的红利。军工行业供应链系统稳定、客户粘性较强，一旦某一型号定型以后，后续一般不会更换供应商。公司是我国航空航天领域核心碳纤维供应商之一，其 ZT7 系列产品目前已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号。2021 年 7 月 14 日，公司公告签订的 6.36 亿元的销售合同（相当于 2020 年营业收入的 163.40%，约定执行期限为 2021 至 2022 年），锁定了近两年公司营收增长。此外，伴随着公司 IPO 项目的投产以及最新定增项目的落地，产能将逐渐不再是制约公司发展的瓶颈，公司的成长空间将进一步被打开。
　　盈利预测与投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净利润为 3.25 亿元、4.67亿元、6.14 亿元，对应 PE 分别为 59、41、31 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：军机采购不及预期；产能释放不及预期；产品价格波动风险