新时代证券：给予风语筑增持评级

2021-07-26新时代证券股份有限公司马笑,宋尚杰对风语筑进行研究并发布了研究报告《风语筑2021年半年度业绩预告点评：二季度业绩持续增长，经营性现金流创历史最佳》，本报告对风语筑给出增持评级，其2021-07-23收盘价为16.18元。

　　风语筑(603466)
　　事件：
　　2021 年 7 月 12 日，公司发布 2021 年半年度业绩预告，预计 2021H1 实现归母净利润 2.7-3 亿元，同比增长 80%-100%；实现扣非净利润 2.63-2.93 亿元，同比增长 91%-113%；实现经营性现金流 0.9-1 亿元，同比增长 68%-86%。其中二季度实现归母净利润 1.12-1.42 亿元，同比增长 7.69%-36.54%；实现扣非净利润 1.07-1.37 亿元，同比增长 8.08%-38.38%；实现经营性现金流2.99-3.09 亿元，同比增长 22.04%-26.12%。
　　高基数下二季度仍实现高速增长，经营性现金流创历史最佳
　　2020 年由于疫情影响，公司一季度净利润同比下滑 39.17%，二季度由于经营恢复实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 53.31%。2021 年二季度在高基数下公司业绩仍实现高速增长，根据业绩预告归母净利润中值为 1.27 亿元，同比增长 22.12%。同时公司二季度实现经营性现金流 2.99-3.09 亿元，创单季度历史最佳，经营质量良好。
　　丰厚在手订单逐步转化为业绩，毛利率有望持续上行
　　截止 2020 年底，公司在手订单合计 53.87 亿元，为 2020 年营收的 2.39 倍，丰厚的在手订单逐步转化为公司业绩。在手订单中，毛利率占比更高的文化及品牌数字化体验空间业务订单占比 51.97%，侧面反映出公司在文化领域数字展示的成功拓展，未来毛利率有望持续上行。
　　着力发展商业展览，多维度拓展新业态
　　公司积极着力发展商业展览，同时多维度拓展新业态：与安徽广播电视台达成战略合作，共同出资成立安徽阿玛歌文化传媒有限公司，打造了国内首个沉浸式网红直播基地。 迪拜世博会中国馆项目有望带动公司业绩增长。 此外，公司积极推进“青年科技艺术扶持计划”，建立媒体+科技艺术资源库，孵化文创数字 IP。
　　看好公司订单持续性，及广电 MCN 布局等创新发展，维持“推荐”评级公司是中国领先的数字化体验服务商， 看好已有业务及商业展览新业态发展。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 4.49/5.89/7.31 亿元，同比增长31.1%/31.2%/24.2%，对应 PE 为 11/8/7 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示： 商业展览进展不及预期， MCN 布局及 5G 商用落地不及预期等。