2021-07-22西南证券股份有限公司王谋对信维通信进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压,新业务放量有望改善盈利》,本报告对信维通信给出买入评级,认为其目标价位为31.50元,其2021-07-21收盘价为26.2元,预期上涨幅度为20.23%。
信维通信(300136)
业绩总结:202 1H1,公司实现营业收入 30.6 亿元,同比增长 19.5%;实现归母净利润 1.7 亿元,同比减少约 47.5%。
公司营收持续稳定增长,受公司业务转型影响利润出现短期波动。2020H1:1)营收端:公司天线、无线充电、 EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长, LCP、 BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务正在加快拓展,带动公司营收实现同比19.5%的增长。2)利润端:公司归母净利润同比下降 47.5%,主要因为上半年是消费电子的淡季,成熟业务产能利用效率较低;原材料价格上涨较快,带来一定的成本端压力;拓展较快的新业务在利润方面贡献不足。公司毛利率为18.7%,同比下降 11.4pp;净利率为 5.7%,同比下降 7.1pp,随着新业务贡献利润的逐渐放量、下半年消费电子旺季到来,预计公司盈利水平将会回暖。3)费用端:公司销售费用率为 1.1%,同比减少 0.8pp;管理费用率为 3.5%,同比下降 0.6pp;研发费用率为 8.9%,同比下降 0.7pp,可见公司费用端控制有效。公司现在处于新老业务交替的阶段,LDS 天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳定增长;LCP、BTB、被动元件、车载无线充电等新业务是公司未来成长的关键,将为公司业绩增长补充新动能。
研发持续高投入,不断提升一站式研发创新能力。公司在磁性材料、高分子材料、陶瓷材料等核心材料领域做了大量研究投入。2021H1,公司研发投入为 2.9亿元,同比增长 13.2%,占同期营业收入比重 9.6%,2019、2020年公司研发投入占比为 8.9%、9.5%,可见公司持续保持较高比例的研发投入且比例不断提升。2021年上半年,公司新增申请专利 234件,其中 5G天线 95件,LCP 专利 11件,UWB 专利 4件,WPC专利 28件,BTB 连接器专利 13件。未来公司将继续坚持以每年 8%以上研发投入占比为目标,积极把握产品创新周期,不断提升核心竞争力,拓宽技术护城河。
盈利预测与投资建议。 我们预计 2021-2023 年,公司的 EPS 分别为 1.05、 1.33、1.62 元,未来三年归母净利润的复合增长率有望达到 17%。考虑到公司是国内射频元器件的龙头供应商,新业务未来有望持续放量、逐渐进入业绩贡献期,我们给予公司 2021年 30 倍 PE,对应目标价 31.5元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新业务拓展不达预期;上游原材料价格持续上涨;行业竞争加剧