国海证券：给予图南股份买入评级

2021-07-20国海证券股份有限公司苏立赞,钱佳兴对图南股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：上半年净利润同比增长124.64%，高温合金持续扩产有望迎更大成长》，本报告对图南股份给出买入评级，其2021-07-20收盘价为40.89元。

　　图南股份(300855)
　　事件：
　　公司发布2021年半年度报告，期内实现营业收入3.47亿元，同比增长35.67%，实现归母净利润为8930.01万元，同比增长124.64%。
　　投资要点：
　　下游需求旺盛，公司业绩快速增长。由于下游需求旺盛，业务订单增加，公司上半年营收和净利润均实现较高增长。其中，铸造高温合金实现收入1.58亿元，同比增长57.11%，毛利率50.73%，同比提升7.71pct；变形高温合金实现收入0.93亿元，同比增长4.03%，毛利率30.78%，同比提升10.24pct。
　　盈利能力提升明显，整体毛利率呈逐季上升趋势。上半年公司整体毛利率39.57%，同比提升10.91pct，主要是由于不同产品的毛利不同，公司产品结构变化所致；期间费用率13.57%，同比提升3.40pct，主要是由于本期实施股权激励计划确认股份支付费用，以及随经营规模扩大管理费用同比提升，带来管理费用率同比提升3.29pct；净利率25.70%，同比提升10.18pct，盈利能力提升明显。单季度来看，公司20Q1-21Q2各季度毛利率分别为25.54%、30.71%、36.26%、35.72%、37.13%和40.14%，基本上呈现逐季上升趋势。
　　高温合金持续扩产，公司有望迎来更大成长。公司目前总体熔炼产能约3000吨；正持续推进募投项目“年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”、“年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”的建设，据公司公告上半年部分进口设备及国产设备的采购基本确定，公司将加快推进各类设备的安装调试和项目建设总体进度，项目预计2022年建成达产。高温合金面临航空航天等领域的旺盛需求，且国产替代空间较大，随着产能扩张，公司有望迎来更大成长。
　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.79亿元、2.40亿元以及3.16亿元，对应EPS分别为0.90元、1.20元及1.58元，对应当前股价PE分别为46倍、35倍及26倍，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：1）订单波动的风险；2）募投项目进展不及预期的风险；