国盛证券：给予新城控股买入评级

2021-07-14国盛证券有限责任公司黄诗涛,杨倩雯对新城控股进行研究并发布了研究报告《1-6月销售额1176.6亿，租金收入39.4亿同比高增72.9%》，本报告对新城控股给出买入评级，其2021-07-14收盘价为37.8元。

　　新城控股(601155)
　　事件：7月9日，公司发布2021年6月经营简报。
　　1-6月销售额1176.6亿元同比增长20.7%，已完成今年销售目标2600亿的45.3%。6月公司实现销售金额230.3亿元，同比下降11.7%（超2020年月均水平209.1亿元10.1%），环比减少4.9%；累计方面：公司1-6月累计实现销售额1176.6亿元，同比增长20.7%，较2019年数据下降3.9%，已完成今年销售目标2600亿的45.3%；累计实现销售面积1087.0万方，同比增长23.9%；销售均价10825元/平，较2020年水平10685元/平持平。此外公司1-6月竣工面积1504.1万方，同比增长228.3%，保障公司上半年营业收入高增。
　　二季度同店租金收入同增8.5%，1-6月租金收入39.4亿元已完成全年目标85亿元的46.3%。2021年二季度公司商业运营总收入（即含税租金收入）为20.18亿元，同增54.2%，环比增长5.1%。与2020年二季度相比，可比的62座吾悦广场中有50座租金收入同比增长，12座同比下降，可比商场同店租金收入13.2亿元同比增长8.5%。上半年累计含税租金收入39.38亿元同比增长72.9%，已完成全年目标85亿元的46.3%。公司上半年新开5座吾悦广场。目前持有的已开业吾悦广场（包括管理输出类型）共计105座，今年预计新开30座吾悦广场
　　1-6月权益拿地金额403.8亿；金额口径投销比39.2%，拿地较为积极。公司6月拿地金额42.2亿元，同比下降78.1%；楼面价3696元/平。累计方面：公司1-6月实现累计新增项目建面1105.2万方，权益比91.1%；累计拿地金额461.2亿元，同比减少4.1%；累计权益拿地金额403.8亿元，同比减少10.2%；金额口径的投销比为39.2%；平均楼面价4173元/平，较去年水平3031元/平提升37.7%，主要原因为拿地城市能级提升。
　　1-6月集中供地城市拿地金额占比39.7%，深耕长三角二三线城市。1-6月新增项目共计51个，其中15个项目位于集中供地城市，拿地金额共计183.1亿元占比达39.7%。二三线城市拿地金额占比分别为41.1%和58.9%。分城市群看，主要集中在长三角城市群（拿地金额占比39.5%，下同）、京津冀城市群（16.9%）、海峡西岸城市群（10.8%）、长江中游城市群（10.7%）。
　　投资建议：我们预测公司2021/2022/2023年的公司总收入分别为1744.33/1968.45/2182.32亿元。归母净利润分别为179.74/202.71/217.66亿元，增速分别为17.8%/12.8%/7.4%，EPS为7.95/8.97/9.63元/股，对应的PE为4.9/4.4/4.1X。维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复超预期；房地产政策收紧超预期；低线城市租金增长不及预期；实际控制人声誉风险。