中信期货：能源价格上涨强化美联储紧缩预期，黄金短期维持震荡偏弱判断

中东局势升级使能源供应风险重新成为市场关注焦点，油价上涨对黄金的影响开始更多体现为货币政策约束。海湾能源设施遇袭及霍尔木兹海峡通航风险升温，推升原油供应风险溢价，也使美国通胀回落面临新的不确定性。在此前通胀已表现出较强黏性的背景下，能源价格持续上涨可能进一步延长美联储维持限制性政策的时间，压制市场对未来宽松空间的预期。美联储政策定价正在从10月按兵不动转向关注12月是否进一步加息。美联储主席近期强调政策将逐次会议评估，未对后续利率路径作出明确承诺，纽约联储官员亦释放年内仍可能加息的信号。当前10月维持利率不变仍是市场基准情景，但油价上涨叠加通胀数据偏强，使12月进一步收紧的预期有所强化。对黄金而言，短期关键在于市场是否继续上修终端利率预期，以及美债收益率能否随之回落。地缘冲突对黄金的影响存在两条相反的传导路径。一方面，冲突升级增加避险需求；另一方面，能源供应冲击推升通胀风险，并通过美联储政策预期抬高黄金持有成本。近期金价承压表明，市场对利率路径的重新定价暂时压过避险买盘，后续需重点观察油价上涨是否进一步传导至通胀预期和实际利率。中长期看，黄金配置需求仍具韧性。中国央行延续增持黄金，海外黄金ETF保持资金净流入，反映官方储备多元化及机构资产配置需求尚未逆转。但在短期货币政策预期重新收紧的环境下，配置资金更多体现为下方支撑，难以立即推动金价重回上行趋势。（中信期货）