疫苗行业周报：管线提质增效，剂型优化跟进

（以下内容从湘财证券《疫苗行业周报：管线提质增效，剂型优化跟进》研报附件原文摘录）
核心要点：
国内外疫苗动态
（1）智飞生物：冻干人用狂犬病疫苗（ZFB-3细胞）获得临床试验批准通知书。公司全资子公司智飞龙科马研发的冻干人用狂犬病疫苗（ZFB-3细胞）获批临床。目前国内主要有4类获批上市的人用狂犬病疫苗，分别采用Vero细胞、地鼠肾细胞、鸡胚细胞、人二倍体细胞。（来源：Wind-智飞生物公司公告）（2）智飞生物：冻干重组呼吸道合胞病毒蛋白疫苗（CHO细胞）临床试验申请获受理。根据国家药品审评相关受理信息，公司全资子公司智飞龙科马申报的冻干重组呼吸道合胞病毒蛋白疫苗（CHO细胞）临床试验申请获得受理。从鼻喷腺病毒载体疫苗获批临床，到CHO细胞表达的冻干重组蛋白疫苗获得受理，智飞生物正通过不同技术路线推进RSV疫苗产品布局。（来源：CDE官网）（3）成大生物：终止部分募投项目。公司结合行业市场环境变化、战略发展规划及研发管线实际推进情况，对部分募集资金投资项目进行调整。调整内容主要包括：一是拟对“人用疫苗研发项目”项下17个子项目进行结构性调整，其中，4个子项目已全面完成既定研发任务，予以结项；3个子项目因市场竞争格局变化、技术路线迭代及合作方风险等因素，经审慎评估后予以终止；1个子项目阶段性暂停，暂缓投入募集资金；1个子项目实施方式由自主研发调整为技术引进合作；1个子项目与同技术平台的存续子项目合并推进；7个子项目继续推进；二是拟终止“生物技术产品研发生产基地项目”的募集资金投入。（来源：Wind-成大生物公司公告）（4）GSK重组带状疱疹疫苗预充式注射器剂型中国上市申请获受理。11月9日，葛兰素史克（GSK）宣布，中国国家药品监督管理局（NMPA）已正式受理欣安立适（重组带状疱疹疫苗[CHO细胞]，简称RZV）预充式注射器（PFS）剂型的上市申请，该疫苗用于预防带状疱疹。预充式注射器剂型活性成分与现有冻干剂型（冻干抗原+液体佐剂）完全一致，通过免除使用前复溶冻干抗原的步骤，简化医务人员的接种准备流程。（来源：新浪财经）
从近期疫苗行业动态来看，主要聚焦于管线结构调整与剂型/技术路线补位。智飞生物狂犬病疫苗获批临床、RSV蛋白疫苗临床申请获受理，多技术路线布局持续推进；成大生物对研发募投项目做结构性收缩，反映部分赛道竞争加剧下的资源再配置；GSK带状疱疹疫苗PFS剂型在国内上市申请获受理，以接种便利性切入存量市场竞争。整体看，国内企业进入管线“做减法、提效率”阶段，跨国企业则以剂型改良巩固份额，行业分化趋势或延续。
市场回顾：
市场表现：疫苗下跌5.7%，跌幅居医药三级子行业之首
根据wind数据，上周（2026.11.08-2026.11.14）医药生物报收7414.92点，下跌2.87%；原料药报收9167.45点，下跌3.25%；化学制剂报收7394.54点，下跌3.53%；中药Ⅲ报收5452.99点，下跌2.39%；血液制品报收5677点，下跌2.68%；疫苗报收8957.8点，下跌5.7%；其他生物制品报收9231.72点，下跌3.54%；医疗设备报收8504.04点，下跌2.63%；医疗耗材报收5292.15点，下跌2.22%；体外诊断报收6780.91点，下跌1.83%；医药流通报收2465.96点，下跌2.29%；线下药店报收12436.48点，下跌4.95%；医疗研发外包报收16477.29点，下跌1.88%；医院报收3972.22点，下跌2.3%。医药三级子行业全面回调，体外诊断跌幅最小，疫苗跌幅最大。权重股万泰生物表现拖累、ETF资金流出及行业缺乏正向催化是疫苗板块下跌的主要原因。
从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：金迪克、成大生物、辽宁成大、华兰生物、百克生物；表现靠后的公司有：万泰生物、康希诺、康泰生物、智飞生物、康华生物。
估值：上周疫苗板块PE（ttm）为56.86X，PB（lf）为1.57X
根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为56.86X，环比下降3.44X，近一年PE最大值为101.87X，最小值为47.08X。疫苗板块PB（lf）为1.57倍，环比下降0.1倍，近一年PB最大值为2.17X，最小值为1.53X。PE处于2013年以来31.65%分位数，PB处于2013年以来0.32%分位数。
投资建议：
2026前三季度业绩筑底，建议分化中寻找α机会，长期关注创新+出海2025年行业经历了深刻的调整与分化，HPV、流感、狂犬疫苗等传统赛道竞争加剧带来资产减值及利润下滑；2026前三季度疫苗行业整体仍处周期底部，受增值税新政扰动、需求偏弱、流感疫苗“四价转三价”产品结构切换阵痛、成熟品种同质化竞争等因素影响，业绩延续调整态势，个股分化依然显著。
疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素，创新+出海值得持续关注。我们维持行业“增持”评级，关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会。
政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：长期来看，疫苗行业需求或发生结构性变化，疫苗渗透率提升叠加人口老龄化助推老年人及成人接种需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。
疫苗行业品种为王特征十分明显，技术为核、品种为王，具有技术创新优势的企业，将拥有更强的产品力。建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺。
风险提示
（1）行业发生黑天鹅事件，行业政策趋严。