2026年10月金融数据解读：企业部门融资出现积极变化

（以下内容从中国银河《2026年10月金融数据解读：企业部门融资出现积极变化》研报附件原文摘录）
2026年11月13日，央行发布2026年10月金融数据。10月M1同比4.4%（前值3.2%），M2同比7.1%（前值7.2%）。新增社融1.14万亿元，同比多增3251亿元，社融增速7.2%（前值7.1%）。金融机构新增人民币贷款-1000亿元，同比少增3200亿元，贷款增速4.7%（前值4.8%）。
从本月金融数据看三个部门的变化：10月三个部门的融资表现延续上个月的特点。逆周期政策加码背景下政府部门债务扩张提速，并已传导至企业部门使其出现部分积极改善，但居民部门的修复仍需等待。
从政府部门来看，政府融资增速结束了连续13个月的下行，在9月转为上行之后，在10月进一步提速。政府融资的拐点基本可以确认，四季度政府融资规模大概率高于去年同期，后续有望对社融构成重要支撑。同时准财政工具也在加速落地，9月、10月委托贷款分别同比多增519亿元、208亿元，这主要来自新型政策性金融工具投放的拉动。
从企业部门来看，虽然政府部门债务扩张的传导存在时滞，9月已出现积极变化，10月延续了这一趋势，显示具备一定的持续性。虽然企业部门信贷在本月同比少增，但主要是由于票据融资大幅少增8123亿元的拖累，短贷和中长贷均呈现同比多增。特别值得强调的是与企业投资强相关的中长贷在9月新增8900亿元创4月份以来新高之后，10月新增1600亿元，同比多增1300亿元。这可能来自基建项目的快速推进，新型政策性金融工具的落地带动配套融资。
从居民部门来看，其债务扩张意愿仍然偏弱。居民信贷连续4个月负增长，10月居民存款增速再次超过M2增速。
货币供应量数据：M1增速快速回升、M2增速延续下行
M1增速回升主要来自低基数、M0上行的带动。本月M1增速的上行主要来自两方面的支撑：第一，低基数的带动。10月M1新增1436亿元，而去年同期当月减少1.15万亿元，显著弱于季节性（2022-2024年同期均值-2223亿元），本月M1则表现偏强；第二，M0增速为10.7%（前值10.6%），环比上升。同时需要强调的是，本月M1增速的上行更多受低基数扰动，而非企业资金活化程度的显著改善。10月30大中城市商品房成交面积同比下降18.1%，降幅进一步扩大，从居民到企业的资金循环存在一定阻碍。10月中采制造业PMI回到收缩区间，录得49.3%（前值50.1%），BCI指数同样走弱，企业信心尚未出现显著改善。
M2延续下行，可能主要受到贷款增速下滑、存款流向理财的影响。10月M2减少5690亿元，同比多减3231亿元，也低于近三年同期均值（-4849亿元）。10月M2增速下滑可能主要受到两方面的影响：1、贷款增速回落，信贷派生的货币减少；2、我们观察到居民、企业、非银存款均呈现同比少增，季初存款流向理财规模可能大于去年同期。我们测算10月外汇占款的派生规模大于去年同期，这对M2增速构成支撑，并非其下滑的原因。7月政治局会议要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，9月财政支出派生存款高于去年同期，这一趋势很可能在10月延续。10月金融机构人民币各项存款当月新增1.2万亿元，同比多增6000亿元。其中居民、企业存款分别减少9200亿元、1.25万亿元，非银存款增加1.58万亿元，同比分别多减4200亿元、多减1647亿元、少增2700亿元。
社融数据：社融增速转为上行、贷款增速持续下行
社融增速上行，主要来自政府债券融资的拉动。10月新增社融1.14万亿元，同比多增3251亿元。从结构来看，支撑项则主要来自政府债券（同比多增6983亿元）、表外融资（同比多增846亿元）、企业直接融资（同比多增598亿元）、外币贷款（同比多增295亿元）；拖累项主要是对实体经济发放的人民币贷款（同比少增5692亿元）。剔除政府融资的社融增速约5.24%（前值约5.34%），有效社融增速（中长期贷款委托信托直接融资）约4.64%（前值约4.60%），私人部门融资动能仍有待更多数据观察。
金融机构新增人民币贷款同比少增，信贷延续走弱，企业融资结构出现显著改善。10月金融机构人民币贷款减少1000亿元，同比少增3200亿元。居民信贷同比少增697亿元，居民短贷略好于去年同期，中长贷表现则明显弱于去年同期，居民中长期贷款已经连续13个月同比少增。企业信贷同比少增4823亿元，主要受到票据融资的拖累，企业中长贷出现明显改善。其中企业短贷同比多增2000亿元，中长贷同比多增1300亿元，票据融资同比少增8123亿元。
货币政策展望：加大逆周期调节，更加关注金融风险。
三季度货币政策执行报告显示下一阶段货币政策仍将保持“适度宽松”的基调，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具。同时，提出“完善工具箱”，新增强调“持之以恒做好风险防范化解工作”，释放下一阶段金融稳定在货币政策目标排序中将提升到更加重要位置的信号。
从国内来看，货币政策最终目标中，现阶段经济增长、充分就业、国际收支平衡等多重目标均指向货币政策有进一步宽松的空间，金融风险方面，银行净息差、股债汇三个市场的金融风险也成为货币政策的重要考量。
从外部来看，外部环境尚不构成u200bu200b中国全面降息的u200bu200b有利条件u200bu200b，地缘政治风险仍处高位，部分经济体国债收益率上行，主要发达经济体央行普遍重启或延续加息。这些因素均会通过输入性通胀、金融渠道等对国内构成外溢影响。
内外兼顾以我为主的权衡之下，全面降息仍需等待外部不确定性的降低和输入性通胀压力的消退，短期仍以结构性降息工具为主。同时，银行净息差仍面临一定压力，央行在公开场合也多次强调存款准备金率仍有下行空间，货币政策与财政政策协同发力，2027年有望降准50BP。
风险提示
1.政策理解不到位的风险
2.央行货币政策不及预期的风险
3.政府债券发行不及预期的风险
4.美联储货币政策超预期的风险