策略深度报告：全球长期美元资本不足，AI投资与通胀的抉择

（以下内容从华福证券《策略深度报告：全球长期美元资本不足，AI投资与通胀的抉择》研报附件原文摘录）
核心观点
核心要点：美国长期资金的增量或已经跟不上融资需求，美债长端的定价越来越取决于短期资金敢不敢加杠杆，而不是长期投资者愿不愿意持有。这可能意味着美债长端利率易上难下；一旦市场波动放大，美债和AI融资或将同时承压。
长期资金不缺存量，缺增量：养老金、保险、企业积累增长缓慢，企业现金还在被资本开支消耗；要让这些钱多买长债，只能接受更高的长端利率。
海外资金仍在流入，但不再托底美债：外资从“官方买美债”转向“私人买美股”，新增资金追逐回报、对美债越来越挑剔，美债需求的稳定性有所走弱。
短期资金在补位，但补得越多越脆弱：真正愿意承担长债利率风险的短期资金，恰恰是顺境加仓、逆境撤退的那部分，而这类资金的扩张已经降温。
政策能防“钱荒”，防不了“没人接”：美联储和财政部能稳住融资市场、减少长债供给，但不能凭空创造长期买家；根本的解法是可信的通胀和财政路径。
盯住波动率，而不只是利率：波动率持续上升、杠杆资金快速撤出、短期融资利率走高，若三者同时出现，可能就是长端失序的前兆。
风险提示：美国通胀与财政改善超预期、美联储政策转向超预期、监管放松对市场承接的提升超预期、海外资金流向超预期变化