疫苗行业周报：国家医保局首提疫苗个账支付，支付端有望政策破冰

（以下内容从湘财证券《疫苗行业周报：国家医保局首提疫苗个账支付，支付端有望政策破冰》研报附件原文摘录）
核心要点：
国内外疫苗动态
（1）智飞生物：冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）获得药品注册证书。公司全资子公司智飞龙科马研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）获得国家药品监督管理局出具的《药品注册证书》。目前国内有3款获批上市的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）。（来源：Wind-智飞生物公司公告）（2）瑞科生物：REC610带状疱疹疫苗Ⅲ期临床完成。公司自主研发的新佐剂重组带状疱疹疫苗REC610Ⅲ期临床试验已完成，并已获得临床试验总结报告。该疫苗采用水痘-带状疱疹病毒（varicella-zoster virus，VZV）糖蛋白E(gE)蛋白作为抗原，并配备自主研发的新型佐剂BFA01。（来源：Wind-瑞科生物公司公告）（3）国家医保局：将符合要求的疫苗纳入医保个账支付白名单。在10月30日上午召开的党组会议上，国家医保局明确“将符合要求的疫苗和特医食品纳入医保个账支付白名单”，并全面推进医保个账跨省共济。（来源：国家医保局官网）
政策端，国家医保局首次在国家层面明确将符合要求的疫苗纳入个账支付白名单，非免疫规划疫苗的支付空间有望实质性打开，是上周最具估值重估意义的政策信号。供给端，智飞人二倍体狂犬疫苗获批，细分赛道竞争加剧但市场教育有望提速。研发端，瑞科REC610带状疱疹疫苗Ⅲ期完成，国产带状疱疹疫苗梯队进一步充实。整体看，政策端边际改善强于产品端，建议关注支付白名单后续细则落地节奏及潜在受益品种。
市场回顾：
市场表现：疫苗下跌4.99%，因三季度业绩下行而表现不佳
根据wind数据，上周（2026.10.25-2026.10.31）医药生物报收7322.48点，下跌2.17%；原料药报收9134.89点，下跌6.33%；化学制剂报收7225.77点，下跌4.12%；中药Ⅲ报收5368.64点，下跌0.77%；血液制品报收5629.54点，下跌0.93%；疫苗报收8982.85点，下跌4.99%；其他生物制品报收9280.33点，下跌2.93%；医疗设备报收8446.86点，下跌1.09%；医疗耗材报收5207.62点，下跌2.43%；体外诊断报收6830.39点，下跌1%；医药流通报收2478.72点，上涨0.51%；线下药店报收12809.7点，上涨5.09%；医疗研发外包报收16142.47点，下跌0.51%；医院报收3911.5点，上涨2.59%。医药三级子行业继续呈现分化态势，线下药店领涨，医院涨幅次之，原料药、疫苗跌幅较大。医药三级子板块的二级市场表现体现出“业绩锚定”的逻辑，药店板块受益于利润修复和政策顺风，疫苗板块因三季度业绩下行而表现不佳。
从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：智飞生物、成大生物、康华生物、辽宁成大、欧林生物；表现靠后的公司有：华兰疫苗、沃森生物、金迪克、万泰生物、华兰生物。
估值：上周疫苗板块PE（ttm）为47.08X，PB（lf）为1.59X
根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为47.08X，环比下降2.47X，近一年PE最大值为104.04X，最小值为47.08X。疫苗板块PB（lf）为1.59倍，环比下降0.08倍，近一年PB最大值为2.17X，最小值为1.53X。PE处于2013年以来24.88%分位数，PB处于2013年以来0.48%分位数。
投资建议：
2026前三季度业绩筑底，建议分化中寻找α机会，长期关注创新+出海2025年行业经历了深刻的调整与分化，HPV、流感、狂犬疫苗等传统赛道竞争加剧带来资产减值及利润下滑；2026前三季度疫苗行业整体仍处周期底部，受增值税新政扰动、需求偏弱、流感疫苗“四价转三价”产品结构切换阵痛、成熟品种同质化竞争等因素影响，业绩延续调整态势，个股分化依然显著。
疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素，创新+出海值得持续关注。我们维持行业“增持”评级，关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会。
政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：长期来看，疫苗行业需求或发生结构性变化，疫苗渗透率提升叠加人口老龄化助推老年人及成人接种需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。
疫苗行业品种为王特征十分明显，技术为核、品种为王，具有技术创新优势的企业，将拥有更强的产品力。建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺。
风险提示
（1）行业发生黑天鹅事件，行业政策趋严。