2026年三季报点评：核电量价双重改善驱动单季度业绩增速回正

（以下内容从中国银河《2026年三季报点评：核电量价双重改善驱动单季度业绩增速回正》研报附件原文摘录）
中国核电(601985)
核心观点
事件：公司发布2026年三季报。26Q1-3实现营收598.48亿元，同比-2.9%；实现归母净利润60.66亿元（扣非59.76亿元），同比-24.2%（扣非同比-24.9%）。26Q3单季度实现营收214.51亿元，同比+3.82%；实现归母净利润24.25亿元（扣非23.83亿元），同比+3.8%（扣非同比+2.4%）。
核电：26Q3量、价双重改善助力盈利高增。26Q1-3，公司核电实现上网电量1,432.62亿kwh，同比+1.40%；其中Q3上网电量为516.53亿kwh，同比+8.21%；主要得益于大修安排减少。我们以公司整体营收减去中核汇能营收作为对核电业务营收的估算，并以此计算度电收入，26Q3为0.344元/kwh，同比-1.78%或-0.006元/kwh，降幅较26H1的3.65%或0.013元/kwh显著收窄，预计主要受益于江苏、浙江月度及现货电价的上行。量、价双重改善叠加大修相关成本减少，公司26Q1-3归母净利润为65.10亿元，同比-12.84%，其中Q3我们测算为25.3亿元，同比+18%。展望27年，我们预计江苏等沿海省份市场化电价走高有望进一步增厚公司业绩。具体到江苏来看，其10、11、12月月度电价分别达到0.395、0.416、0.398元/kwh，同比上涨0.05-0.06元/kwh，参考历史经验，江苏10-12月月度电价对次年年度电价指引性较强。我们基于2026年江苏300亿kwh市场化电量测算，江苏市场化电价每提升1分有望为公司贡献约1亿元的归母净利润增量。
新能源：Q3电量同比增速转正，业绩下滑幅度收窄。截至26Q3末，公司新能源累计装机3,591.51万千瓦，其中风电1,119.11万千瓦、光伏2,472.40万千瓦；对应26Q1-3新增227万千瓦，明显低于25Q1-3的389万千瓦，装机扩张速度放缓。26Q1-3，公司新能源实现上网电量327.91亿kwh，同比-0.07%；其中Q3为114.81亿kwh，同比+1.97%；预计主要系迎峰度夏期间消纳条件改善所致。我们以中核汇能公司营收作为对公司新能源业务营收的估算，并以此计算度电收入，26Q1-3为0.323元/kwh，同比-8.17%或-0.029元/kwh。收入承压、成本端刚性增长、叠加reits产品发行稀释归母权益，公司新能源业务盈利承压，26Q1-3归母净利润为-4.42亿元，去年同期为5.35亿元；其中Q3我们测算为-1.05亿元，去年同期为1.91亿元。
投资建议：由于27年各省市场化电价暂未落地，我们暂不考虑该影响，预计公司26-28年归母净利润为76、86、108亿元；对应PE分别为26.96x、23.85x、18.90x；维持“推荐”评级。
风险提示：在建项目投产节奏不及预期的风险，上网电价政策变动的风险等。