中国平安2026年3季报点评：股市下跌拖累短期业绩，资管分部改善明显

（以下内容从开源证券《中国平安2026年3季报点评：股市下跌拖累短期业绩，资管分部改善明显》研报附件原文摘录）
中国平安(601318)
股市下跌拖累3季度业绩，资管分部改善明显
（1）2026年前3季度集团归母营运利润1259亿元，同比+8.3%，与中报增速一致。分部看，人身险/财险/银行/资管归母营运利润分别同比+4.7%/-68.8%/+2.2%/+631.8%，资管板块增速较中报显著扩大，单3季度资管板块营运利润103亿，环比+71%，是营运利润增长的主要贡献。（2）归母净利润966亿元，同比-27.3%，单3季度40.6亿元，同比-93.7%，主要受股市明显调整拖累投资收益，3季度承保财务损益+152亿，对投资收益损失带来吸收效应。（3）9月末集团归母净资产10444亿，较年初+4.4%，环比+1.6%，波动的环境中保持稳健增长，OCI股票上涨带来增益，公司披露高股息OCI股票税前浮盈超580亿。（3）3季报业绩符合我们预期，NBV增速低于我们预期，考虑股市波动，我们下修集团2026-2028年归母净利润预测至1154/1509/1734亿(调前1471/1602/1748亿)，分别同比-14.3%/+30.7%/+15.0%，PEV估值分别0.59/0.53/0.48倍。公司医疗养老战略带来差异化优势，后续负债端展望良好，营运利润稳定支撑分红，当前股息率5.17%具有吸引力，维持“买入”评级。
高基数和银保承压拖累3季度NBV增速，多元渠道布局利于负债端稳定性（1）前3季度寿险及健康险NBV309.9亿元，同比-13.3%，较中报+11.2%明显回落，3季度NBV承压主要受上年同期高基数、银保渠道报行合一深化影响银保渠道销售。前3季度用于计算NBV的首年保费1289亿元，同比-9.1%，NBV价值率24.0%，同比下降1.2个百分点。（2）代理人渠道：产品向长交期、高价值转型，新业务长交期占比同比提升超10个百分点，按标保计算的新业务价值率同比提升0.9个百分点。银保渠道：平银银保首年保费提升，非平银保网点继续扩张，新业务价值规模保持市场领先，但3季度受高基数、费用新规和产品切换影响阶段性承压。非代理人渠道NBV贡献占比36.9%，同比提升1.8个百分点，多渠道格局进一步巩固。社区金融及产品经营：社区金融服务渠道继续深耕存续客户，存续客户全缴次继续率同比提升1.6个百分点。
COR同比改善幅度进一步扩大，投资收益率同比下降
（1）前3季度财险原保险保费收入2652亿元，同比+3.5%，其中新能源车险保费同比+21.2%，非车险保费992亿元，同比+10.0%。整体COR同比优化1.4个百分点至95.6%，改善幅度较中报显著扩大，车险COR同比优化1.6个百分点至95.2%，承保质量改善好于预期。受投资收益下降影响，财险营运利润47.17亿元，同比-68.9%。（2）截至9月末，集团保险资金投资组合规模6.83万亿，较年初+5.2%；净/综合投资收益率（非年化）2.5%/2.3%，分别同比-0.3pct/-3.1pct。
风险提示：长端利率超预期下降；公司负债端增长弱于预期。