复星医药2026年三季报业绩点评：业绩稳健增长，持续推进创新升级

（以下内容从中国银河《复星医药2026年三季报业绩点评：业绩稳健增长，持续推进创新升级》研报附件原文摘录）
复星医药(600196)
核心观点
事件：复星医药发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入304.63亿元，同比增长3.64%，毛利率49.71%，同比增长1.5pct；归母净利润26.67亿元，同比增长5.71%，归母净利率8.75%。单Q3实现营业收入100.21亿元，同比增加1.44%，归母净利润9.46亿元，同比增加15.18%，主要由于公允价值变动收益增加；扣非归母净利润5.61亿元，同比下降8.32%，主要由于25Q3对外许可带来的利润高基数、联营公司应占损益同比减少、汇兑损失增加。
创新药品收入和境外收入保持双位数增长，国药控股业务维持稳健。前三季度公司创新药品收入77.71亿元，同比增长15.54%，与26H1增速基本持平，完成全年指引的69.20%。公司境外业务收入94.30亿元，同比增长11.62%，占比提升至30.96%。国药控股实现收入4276.13亿元，同比下降0.9%，净利润53亿元，同比增长0.13%。
公司持续推进创新转型，加大研发端投入。公司持续推进创新转型，前三季度研发总投入52.47亿元，同比增长31.24%，其中创新药研发投入达43.46亿元，同比增长55.07%。研发费用31.18亿，同比增长14.24%，研发费用率10%。已完成2个创新药品获批上市、1个创新药品上市申请获受理，5项创新药品的临床试验申请获批，继续重点推进HLX43、HLX22、GR1803等前沿项目。其余费用率来看，前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.31%、10.48%、2.82%，同比基本持平。
投资建议：公司上市产品丰富，抗肿瘤等高毛利生物药销售额和销售占比逐步提升，公司持续布局大分子和小分子研发和引进，创新化和国际化为公司贡献新增量。我们预计2026-2028年公司归母净利润36.3/41.6/46.3亿元，同比增速8%/15%/11%，对应PE为17/15/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。