2026年三季报点评：新增产能完全达产，电解铝支撑公司业绩

（以下内容从中国银河《2026年三季报点评：新增产能完全达产，电解铝支撑公司业绩》研报附件原文摘录）
天山铝业(002532)
事件：公司发布2026年三季报，公司2026年前三季度实现营业收入274.21亿元，同比增长22.85%；实现归属母公司股东净利润64.23亿元，同比增长92.30%；实现扣非后归属于母公司股东净利润63.06亿元，同比增长97.07%。公司2026Q3单季度实现营业收入99.09亿元，同比增长41.69%，环比增长9.29%；实现归属母公司股东净利润22.46亿元，同比增长78.79%，环比增长14.65%；实现扣非后归属于母公司股东净利润22.39亿元，同比增长80.78%，环比增长19.90%。
新增产能达产，电解铝业务支撑公司业绩：2026Q3国内电解铝均价23726.46元/吨，同比上涨14.56%，环比下跌2.14%；2026Q3国内氧化铝均价2692.54元/吨，同比下跌15.64%，环比下跌1.75%。尽管三季度电解铝价格与广西氧化铝价格环比下跌，但公司电解铝原料端的北方氧化铝成本同样下降，仍然使报告期内公司电解铝盈利维持在较好的水平，再叠加公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目于2026年7月完成全部电解槽的达产，新增电解铝产能的完全释放，以及2026Q2因天铝有限企业所得税汇算清缴的相关税务调整拉低了业绩基数，使公司2026Q3业绩仍实现了环比增长，并创下了上市以来的单季度最高业绩记录。
2026年半年度分红：公司2026年半年度利润分配预案，拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用账户中的股份数量为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。
变更回购股份用途为注销并减少公司注册资本：基于公司实际经营情况和发展战略，为增强广大投资者对公司的投资信心，维护全体股东利益、提高长期投资价值，公司拟将改变此前竞价交易方式回购股份的用途，对回购专用证券账户中合计3,886.05万股股份进行注销并减少公司注册资本，拟注销股份数占公司目前总股本的比例为0.84%，回购注销完成后公司总股本将减少至4,589,876,885股。
投资建议：公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目全面达产，铝产业链一体化得到增强，行业竞争优势明显，低估值高分红下具备长期配置价值。预计公司2026-2028年归属于母公司股东净利87.23/86.12/83.17亿元，EPS分别为1.89/1.86/1.80元，对应2026-2028年PE为6.33/6.41/6.63倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）电解铝价格大幅下跌的风险；2）氧化铝价格大幅下跌的风险；3）电力成本大幅上行的风险；4）铝箔、高纯铝下游需求不及预期的风险。