业绩延续高增，改革红利持续释放

（以下内容从华福证券《业绩延续高增，改革红利持续释放》研报附件原文摘录）
中炬高新(600872)
事件：公司披露2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入37.18亿元，同比+17.78%；归母净利润6.11亿元，同比+60.72%；扣非归母净利润5.59亿元，同比+45.73%。单季度看，26Q3实现营业收入11.76亿元，同比+14.76%；归母净利润1.96亿元，同比+59.61%；扣非归母净利润1.93亿元，同比+59.53%。
业务全面开花，增长势头延续。分产品看，单Q3公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别实现收入6.40/1.54/1.02/2.03亿元，分别同比+6.85%/+11.90%/+14.04%/+50.91%，酱油主业保持稳健增长，其他品类延续高增，推测主要系味滋美并表及复调、餐饮渠道拓展等贡献。分渠道看，单Q3分销/直销分别实现收入9.85/1.13亿元，分别同比+10.90%/+57.87%，分销基本盘稳健、直销延续高增。分区域看，单Q3东部/南部/中西部/北部区域分别实现收入2.49/4.32/2.65/1.52亿元，分别同比+16.63%/+2.95%/+26.71%/+29.46%，中西部、北部区域增长突出。经销商方面，截至9月末公司经销商合计2792家，较年中净增27家（单Q3增加114家、减少87家），渠道延续稳步扩张。
费控显著优化，盈利弹性释放。26Q3公司实现毛利率40.66%，同比+1.13pcts，推测系成本红利叠加运营优化带动毛利率稳步上行。费用端，26Q3销售/管理/财务费用率分别为9.35%/7.72%/0.17%，分别同比-4.98/-1.23/-0.22pct，费投效率显著提升。综合来看，26Q3公司实现归母净利率16.70%，同比+4.69pct；扣非净利率16.42%，同比+4.61pct，盈利弹性持续释放。
经营显著改善，改革红利有望持续释放。公司此前坚定推进渠道健康化建设，主动控制出货，优化经销商库存；26年轻装上阵，红五星战略深化，我们认为公司当前渠道、价盘处于健康稳定发展态势，主业恢复良好，费控管理与盈利能力不断优化。此外，公司已完成对四川味滋美食品的战略性并购，有望在复调品类以及餐饮渠道实现较好资源协同补充，为公司未来成长贡献新增量。
盈利预测与投资建议：我们持续看好公司中长期增长战略，当前业绩增长稳健，维持此前盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为7.01/8.21/9.22亿元，分别同比+31%/17%/12%，对应26-28年PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品质量安全风险、需求改善不及预期、原料价格大幅波
动、市场竞争加剧。