营收利润延续较快增速，机器人业务持续突破

（以下内容从山西证券《营收利润延续较快增速，机器人业务持续突破》研报附件原文摘录）
雷赛智能(002979)
事件描述
公司发布26年三季报业绩，26Q1-Q3公司实现营收19.09亿元，同比+46.77%，其中伺服系统实现营收10.08亿元，同比增长58.64%；归母净利润2.99亿元，同比+86.80%。26Q3公司实现营收6.61亿元，同比+61.70%，其中伺服系统实现营收3.47亿元，同比+66.5%；归母净利润1.06亿元，同比+156.1%，剔除股份支付影响后归母净利润1.23亿元，同比+105.4%。
事件点评
营收连续7个季度同比加速增长，经营效益持续向好。26Q1-Q3公司实现营收19.09亿元，同比+46.77%，其中伺服系统实现营收10.08亿元，同比
58.64%，主要系1）公司重点覆盖封装、测试环节的固晶、划片、键合、分选四大核心设备场景，并向光通讯领域的耦合、AOI等设备延伸，全产品系列（运动控制卡、步进、伺服、PLC、远程IO、视觉一体机等）均已进入半导体前后段设备客户，由单品向“工艺+系统”整体方案拓展；2）公司同期启动渠道变革，经销占比由20%提升至56%，其中经销业务约50%采用准直销模式。这一调整扩大了客户覆盖，支撑公司进入半导体光模块、高端机床等大客户市场。费用率方面，公司26Q1-Q3期间费用率为23.98%，同比-3.29pct，期间费用管控效果显著。盈利能力方面，26Q1-Q3公司毛利率为39.21%，同比+0.13pct；销售净利率为15.77%，同比+3.01pct，主要系公司实施“两提两降”策略，提升高端行业、高端客户、高端爆品与方案，降低管理、沟通、供应链与生产成本所致。
人形机器人业务积势迸发，开辟第二增长曲线。公司无框力矩电机全年在手订单超过100万台，年度交付预计80-90万台，目前月产能达15万台，并正在扩建自动化产线向年产300万台迈进。关节模组方面，谐波、行星、一体轮三大类订单呈现快速增长，目前在手订单超6万台，交付正在加速放量，公司同步加大产能建设。同时，公司与近三百家国内外机器人企业及模组厂合作，形成三类模式：供应无框电机、空心杯电机、微型驱动器、编码器等核心零部件；为大客户联合开发关节模组和灵巧手；为广泛客户代工组装。公司已进入80%以上人形机器人整机厂供应体系。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收27.69/35.72/45.30亿元，同比分别+47.8%/+29.0%/+26.8%；实现归母公司净利润为4.04/5.71/7.46亿元，同比分别+79.4%/+41.2%/+30.7%，EPS分别为1.28/1.81/2.36元，对应公司10月23日收盘价PE分别为42.3/30.0/22.9倍。考虑到公司在国内步进系统领域居龙头地位，控制器业务处于行业前列；同时在“通用自动化+人形机器人”双轮驱动下，成长空间有望进一步打开，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
市场竞争风险：若公司未能持续推进技术升级、持续优化服务体系、及时迭代契合行业发展趋势的新产品，可能在日趋激烈的市场竞争中丢失市场份额、压缩盈利空间，最终对公司的盈利能力稳定性与可持续性构成影响。