2026年三季报业绩点评：26Q3收入稳健增长，净利率延续改善

（以下内容从中国银河《2026年三季报业绩点评：26Q3收入稳健增长，净利率延续改善》研报附件原文摘录）
洽洽食品(002557)
核心观点
事件：10月22日，公司发布公告，2026年前三季度实现营收53.6亿元，同比+19.1%；归母净利润3.9亿元，同比+131.0%；扣非归母净利润3.3亿元，同比+191.3%。26Q3实现营收18.6亿元，同比+6.1%；归母净利润1.4亿元，同比+79.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+84.5%。
新渠道持续贡献增量，26Q3收入同比延续增长。公司26Q3收入同比+6.1%，在终端需求整体承压的背景下实现逆势增长，判断主要得益于新渠道延续高增。分渠道看，2026年公司将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织后，积极拥抱新兴渠道，与零食量贩、新零售渠道及会员店合作的SKU不断丰富，26Q3新渠道销售预计持续爬坡。分品类看，瓜子、坚果预计均实现稳健增长，新品亦贡献收入增量。
成本红利叠加财务费用优化，26Q3净利率继续提升。26Q3归母净利率7.7%，同比+3.1pct，具体拆分来看：毛利率为26.6%，同比+2.1pct，主要得益于葵花籽成本红利释放；销售费用率为11.3%，同比+1.2pct，判断系公司加大促销陈列与品牌年轻化投入力度；管理费用率为3.6%，同比-0.9pct，费用效率有所提升；财务费用率为0.4%，同比-1.1pct，主要系汇兑收益增加。
26Q4春节旺季备货前置，关注新采购季成本情况。短期来看，收入端，2027年春节较早，26Q4有望受益旺季备货前置；利润端，10月下旬进入新采购季，葵花籽播种面积稳定，当前价格相对平稳，关注后续采购成本；此外，可转债到期赎回后，财务费用有望持续改善。中长期看，1）公司夯实基本盘，持续打磨瓜子、坚果两大核心品类产品力，深化产业链布局；2）积极探索第三曲线，不断优化新品推出机制；3）布局海外市场，打开长期增长空间。
投资建议：预计2026~2028年收入分别为76/82/87亿元，分别同比+15.7%/7.3%/6.3%，归母净利润分别为6/7/8亿元，分别同比+89.4%/18.5%/14.9%，当前股价对应PE为15/13/11X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。