消费行业印尼26Q4-27年刺激政策：中高收入群体受益更多

（以下内容从中国银河《消费行业印尼26Q4-27年刺激政策：中高收入群体受益更多》研报附件原文摘录）
核心观点
印尼免税收入门槛（PTKP）时隔11年拟于2027年上调。9月30日内阁会议后，印度尼西亚经济统筹部长艾尔朗加·哈尔塔托称，除其他政府刺激政策外，免税收入门槛（PTKP）拟于2027年上调。上一次PTKP上调是在2016年1月1日，由每年3600万印尼卢比上调至每年5400万印尼卢比。若考虑到2016-2026年9月整体CPI累计涨幅已达36%，PTKP实际价值已缩水三分之一。10月2日，他表示将2016-2026年累计通胀涨幅纳入PTKP上调幅度，意味着在现行5400万-7200万印尼卢比的基础上上调36%至7340万-9790万印尼卢比，具体金额取决于适用税级。
刺激政策对印尼中高收入群体利好显著。根据测算结果表明，收入高于现行PTKP的劳动者每年税后实得收入可增加55-510美元（5-42美元/月），具体取决于适用税级。印尼政府为该项刺激政策承担的总财政成本预计约19-25万亿印尼卢比（11-14亿美元）。因此，部分新增THP有望转化为消费支出。尽管如此，公开媒体披露的2026年四季度及2027年其他政府刺激方案显示，中高收入消费者相较于2025—2026年将获得更大份额的补贴红利。
印尼政府目前正在筹备多项2027年计划。包括：（1）扩大个税（PPh21）激励政策适用范围，将原面向旅游与工业部门、月收入低于1,000万印尼卢比劳动者的税收优惠，推广至全行业，目标惠及约750万人；（2）结合通胀水平，拟上调免税收入门槛（PTKP）；（3）为月收入约1,700万印尼卢比的固定收入群体提供6%的贴息按揭贷款，购房上限为5亿印尼卢比。同时，现有多项政策将延续实施，包括住房增值税（VAT）优惠、自营职业者工伤及身故保险（JKK/JKM）缴费减半政策，以及国家实习与职业培训计划。
投资建议：预计2026年下半年印尼消费市场保持韧性，必选消费品与可选消费品板块当前估值具备吸引力。印尼政府持续拉动就业及加强财政纪律降低主权风险溢价有望带来消费品行业价值重估。
风险提示：裁员规模高于预期的风险；政府支出落地不及预期的风险；最低工资调整幅度高于预期的风险。