煤炭行业周报：煤矿复产政策加码，关注供给增量节奏及冬储煤价支撑

（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：煤矿复产政策加码，关注供给增量节奏及冬储煤价支撑》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：煤矿复产政策加码，关注供给增量节奏及冬储煤价支撑动力煤：截至10月16日，秦港Q5500动力煤平仓价为1028元/吨，周环比上涨30元/吨；鄂尔多斯坑口价上涨10元/吨、榆林坑口价上涨15元/吨。本周动力煤价格延续上涨，港口及产地价格均有所走强。供给端，10月16日，国家发展改革委、国家能源局等部门在山西太原召开煤矿复产增产保供工作推进会，推动煤矿在确保安全的前提下加快复产增产，但受安全生产及复产验收约束，实际产量释放仍需时间；大秦线秋检带动秦港铁路调入下降，环渤海港口库存环比下降。需求端，沿海八省电厂日耗环比明显增加，库存小幅上升但可用天数下降，供暖季临近推动冬储需求逐步释放。预计动力煤价格短期延续偏强上涨，供应恢复偏缓叠加冬储需求释放，煤价仍具上行动力。焦煤：截至10月16日，京唐港主焦煤报价2580元/吨，周环比上涨160元/吨；吕梁主焦煤报价2300元/吨，周环比持平。本周炼焦煤价格震荡运行。供给端，节后煤矿逐步复产，但实际供应增量仍相对有限。需求端，焦炭两轮提降落地，钢厂盈利率仍处低位，钢焦企业对高价原料采购谨慎；但独立焦企炼焦煤库存及可用天数小幅下降，库存去化对煤价形成一定支撑。预计焦煤价格短期震荡运行，钢焦利润偏弱压制高价资源，供应恢复偏慢及焦企库存下降支撑现货价格。
投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性
动力煤属于政策煤种，我们判断煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑。供给端，安全监管向主产区扩散，煤矿生产趋于谨慎，叠加年度核定产能约束及疆煤外运能力有限，供应增量受到制约。需求端，迎峰度夏虽已结束，但电力需求仍具刚性，后续冬储补库有望接续。布伦特原油站上100美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断中长期价格核心仍由供给约束决定。山西安监常态化，合规产能恢复缓慢，隐蔽工作面退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，但边际增量有限。海运焦煤预计10月前后集中到港，本轮单期到港量或构成阶段性峰值，后续到港规模预计难以超过本轮高点。需求端，铁水仍处旺季高位，压力或在10月后逐步显现，短期扰动不改焦煤价格中长期抬升趋势。
投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前煤价进入上行阶段，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放，供给恢复仍需时间；随着冬储启动及取暖旺季临近，煤炭供需基本面有望进一步改善。动力煤受益于现货价格上涨及长协机制对产业链利润的稳定作用；炼焦煤市场化程度更高，对供给变化及下游补库节奏更为敏感，价格及业绩弹性相对更大。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企仍保持较强分红意愿，在宏观环境及资本市场波动加大的背景下，高股息资产仍具配置价值。随着煤价回升改善煤企盈利预期，煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期弹性，动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，稳健红利，【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性，【神火股份、电投能源】；主线四，产能成长，【新集能源、广汇能源】。
风险提示：济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。