10月资产配置月报：加息预期逐步消化，大类资产震荡分化

（以下内容从德邦证券《10月资产配置月报：加息预期逐步消化，大类资产震荡分化》研报附件原文摘录）
投资要点：
海外方面，9月FOMC会议加息释放鹰派信号，年内或仍有一次额外加息；中东局势仍在反复，对市场形成持续的预期扰动。展望10月，我们认为市场对于今年的加息预期已经基本消化，除非美国经济数据超预期强劲或是中东局势再度发酵，否则10月缺乏新的预期差。国内经济延续“K型”分化，部分存量政策的积极效果逐步显现；社融扩张速度放缓，融资结构持续转变；中美元首会晤达成八点成果共识，短期或有助于对市场风险偏好形成支撑。
10月资产配置展望：
美债利率与美元指数：或维持高位震荡。在经济数据强劲+地缘局势反复+美联储加息的背景下，我们认为10月美债利率或维持高位，“美联储加息—联储恢复抗通胀信誉—短债利率上行而长债利率稳定”的演绎路径不一定会持续，可能阶段性的向“短端利率上行—通过利率曲线驱动长端利率上行”的传导链条。美元指数在美联储10月加息预期强化的背景下可能同样维持强势震荡。
商品：化工或取决于需求修复，10月或震荡分化；有色处于宏观压制、产业托底的局面，10月可能维持高位震荡；黑色在政策温和的背景下，偏弱震荡或仍是主旋律。化工品的供应端仍然受到原油价格的扰动，在中东局势和油价的中性假设下，10月化工品对需求端的敏感度可能在抬升，目前需求仍待修复，传统“金九”旺季下游备货力度不及预期，10月化工品可能震荡分化。有色或仍然处于宏观压制、产业托底的局面，美联储10月加息预期强化或对有色的情绪形成扰动，但产业供给紧缺的情况仍未明显改善，有色在美联储加息的背景下似乎能维持较强韧性，9月LME铜期货价格突破宽幅震荡区间，创出新高，我们判断10月以铜为代表的有色金属可能维持高位区间震荡。黑色目前的预期仍然不强，在政策定调温和的背景下或维持偏弱震荡。
黄金：短期或继续维持日线级别的震荡，若10月FOMC会议加息，可能迎来较好的配置机会。美联储加息的预期下，9月伦敦金现维持4个小时级别的弱势震荡。展望10月，我们认为在10月FOMC会议之前，如果美国经济数据强劲，或是中东局势超预期发酵再度抬升通胀预期，金价可能继续维持弱势。等到10月FOMC会议之后，如果市场对美联储降息预期基本消化，黄金可能迎来良好的配置机会。
美股：或维持高位震荡。10月美股或继续面临美联储加息预期的压制和产业趋势的驱动，但从9月美股的表现来看，美联储加息对于美股龙头指数的影响非常有限。从盈利来看，10月下旬美股三季度财报逐步展开，10月的财报披露大多集中在金融、消费和医药领域，对于美股龙头指数的影响可能相对有限。从FactSet的盈利预期来看，分析师在7月和8月提高了标普500第三季度EPS的预期，行业内部有所分化，对能源行业的上调幅度最大（11.8%），对信息技术的上调幅度为3.0%。整体来看，我们认为10月美股可能继续维持高位震荡。
港股：恒生科技存在阶段性反弹的可能性，但持续性机会仍需等待盈利和资金的验证。盈利方面，当前市场对恒生科技的盈利预期没有明显改善，但也没有明显的恶化，整体维持中性。流动性方面，美联储的加息预期仍在持续，但更多需要观察市场预期的边际变化，在市场已经基本消化加息的假设下，10月外部流动性对于恒生科技的压制可能边际减弱。从技术面来看，恒生科技的日线结构到了前低附近，我们认为可能会迎来一定的支撑。综合来看，我们觉得在当前的位置，恒生科技随时可以迎来短期反弹，但持续性可能还需要盈利和资金的验证。
A股：市场或重新切换至盈利验证期，成长风格的胜率和赔率有望迎来修复。我们仍然建议10月采取均衡配置的思路，结构性方面建议关注：1）科技行业经过中报验证后估值有所消化，下游需求有望带动全年业绩增长，同时市场对于明年仍保持乐观看法，关注三季报能够得到盈利进一步验证的细分领域与个股；2）非银金融有望受益于国庆假期后的市场活跃度回升；3）能源有色板块在地缘溢价与供需偏紧的共同支撑下价格有望保持高位。
风险提示：海外通胀反弹超预期；地缘政治局势超预期；美联储紧缩超预期；全球AI产业联动增强对A股形成外部扰动。