银行：理财观察之“摊余债基”-扩容摊余债基首发，理财参与热度或较高

（以下内容从开源证券《银行：理财观察之“摊余债基”-扩容摊余债基首发，理财参与热度或较高》研报附件原文摘录）
摊余债基扩容，理财公司参与积极性或较高
28只摊余债基扩容，有望增强中小基金公司的竞争力。摊余债基两批合计申报28只，统一63个月封闭期且单只募集上限80亿元。首批15只已于9月14日正式获批；其余13只于9月11日上报。此次扩容的28家基金公司，截至2026年6月末的管理规模均低于600亿元——规模最大的为576亿元，多数低于300亿元，其中18家低于80亿元。此次扩容可明显增加管理规模，截至9月24日已有7只产品进入募集期，其中贝莱德、红土创新的2只已提前结募，首发热度较高。
近年理财逐步接替银行自营成为主要配置方。截至2026年6月全市场共存续190只摊余债基总规模为1.56万亿元（不含此次扩容的28只），我们估算理财全部持仓中共有4941亿元，约占存量的1/3。对于此次扩容理财是否积极参与，市场疑虑主要在：（1）扩容摊余债基的中小基金公司，是否能进入理财公司白名单？（2）摊余债基近期收益表现较弱，能否满足理财的要求？
理财已重仓多家中小基金公司产品，预计准入难度不大
理财公司在此次扩容之前已准入多家中小基金公司。我们梳理发现此次扩容的28家基金公司中，已有9家公司的基金出现在2026Q2末的理财前十持仓中，包含货币型、债券型、混合型、股票型基金，意味着扩容之前已有多家顺利进入理财公司白名单。相比于基金公司规模，理财或更看重基金产品本身的收益性及回撤，预计此次新增准入的难度并不大。
摊余债基主要配置于1M以内理财产品。我们梳理了2026Q2末理财前十持仓中摊余债基，发现在1M以内期限理财产品中规模最大，其次为非现金管理类的日开产品。摊余债基收益走弱但波动小，和短期限理财产品的适配度较高。2026年债券收益率下行而存款挂牌利率并未进一步下调，短期限理财产品收益承压，理财在信用债配置上或从1~2Y的中短期限转向3Y左右中期限，包括摊余债基的配置，叠加交易上更偏进取，资产端风格已发生较为深刻的变化。
2027Q1迎来3Y~5Y摊余债基集中打开，理财有望积极参与
后续存量摊余债基陆续打开，预计理财仍有较大配置需求。2026Q2末理财前十持仓中，摊余债基期限多在3年且不乏5年及以上，反映理财对摊余债基的期限容忍度较高，实操中通常以信托计划等专户持有，流动性腾挪较为灵活。年化收益率中位数为1.57%，较2025Q3下降较多，但其“低波”属性仍然较为稀缺。随着2027Q1较多3Y~5Y摊余债基打开，理财也将迎来存量协议存款&1Y同业定存到期高峰，低波资产愈加稀缺，预计后续理财仍将积极参与存量摊余债基的募集，有望带动3-5Y信用债的配置行情。
风险提示：理财增长不及预期；金融监管趋严等。