从可用财力空间看2026年财政支出的后续空间与节奏：真实财政支出力度：如何评估？如何展望？

（以下内容从中国银河《从可用财力空间看2026年财政支出的后续空间与节奏：真实财政支出力度：如何评估？如何展望？》研报附件原文摘录）
核心观点
2026年一季度以后，财政支出增速整体有所下滑，1-8月广义财政支出（一般公共预算和政府性基金预算合计）累计同比下降3.5%，对基建投资、工业生产等宏观经济活动形成一定短期制约。如何更准确地评估财政支出强度，并判断后续财政支出形势？关键在于厘清统计口径、区分财政资金的不同功能。基于我国政府预算管理的实际情况，我们提出了一个在宏观经济运行视角下，可以更准确观察财政支出强度的指标——“调整后的广义财政支出”=一般公共预算支出+政府性基金预算支出?非增量拉动类支出。其中，“非增量拉动类支出”主要是指虽然计入财政支出，但主要用于存量问题处置、不会直接形成当期GDP增量的资金，包括：用于化解存量隐性债务和清理拖欠账款的特殊新增专项债、用于补充中小银行资本金的专项债，以及用于补充大型金融机构资本金的特别国债等。基于这一指标，我们得到以下初步结论：
第一，近年来财政功能更加多元，相当一部分财政资源被用于存量问题处置。2023-2025年，“非增量拉动类支出”合计分别约为0.54万亿元、0.88万亿元和1.89万亿元，2026年预计约为1.3-1.5万亿元。剔除这部分支出，有助于更准确地观察财政资金对当期经济活动的实际支撑力度。这些资金虽然能够改善政府、企业和金融机构的资产负债表、畅通经济循环，但并不直接对应当期的新增投资和消费。
第二，2021年以来我国财政支出整体处于弱扩张阶段，房地产市场调整和存量问题处置共同影响了实际财政支出强度。2016-2020年，调整后的广义财政支出年均增加约2.9万亿元、年均增速约10.7%；而2021-2025年年均增量仅约3600亿元、年均增速约1.0%，支出的扩张力度较此前明显下降。
第三，财政支出强度或许在逐步走出2021年以来的弱周期。基于对全年预期可用财力空间的测算，2026年有条件成为近4年来（2023-2026年）实际财政支出强度最高一年。2026年调整后的广义财政支出预算目标约40.8万亿元，较2025年增加约2.6万亿元（账面支出目标41.9万亿，较2025年增1.8万亿）。尽管1-8月财政支出进度偏慢，但结合全年支撑财政支出的各类财力空间的不同情景测算，2026年全年预期可用财力空间总体仍较为充足。在基准情景下，如果可用财力能够较为充分地转化为支出，全年调整后的广义财政支出增量也有条件达到近4年来的最高水平。
第四，2026年8月以后的财政支出加速具有较强的财力支撑基础，且反弹态势有望延续至2027年上半年。在可用财力能较充分转化为支出的条件下：无论采用账面广义财政支出还是调整后的广义财政支出口径，无论是乐观、基准还是极端情景，2026年9-12月的财政支出增速均将较1-8月明显回升，区别主要在于反弹幅度。进一步考虑到2026年上半年财政支出基数相对较低，以及地方化债工作逐步进入后期、财政资源用于存量问题处置的比重边际下降，2026年四季度财政支出强度的改善趋势，很可能延续至2027年上半年。