黑色金属周报：钢材去库延续，原料预期转弱

（以下内容从国金证券《黑色金属周报：钢材去库延续，原料预期转弱》研报附件原文摘录）
行情综述：
行业概况：本周黑色产业链呈现“成材继续回落、钢材去库、原料预期转弱”的组合。9月18日螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价较9月11日分别下降15、23、16、12元/吨；247家钢厂日均铁水升至237.63万吨，高炉产能利用率89.23%，但盈利率仍仅7.79%。钢材社会库存下降14.43万吨，螺纹表需回升，但建材成交回落，需求仍需验证。原料方面，PB粉持平于684元/湿吨，焦炭现货持平于2410元/吨，DCE焦煤、焦炭主力分别下跌6.18%、5.33%；铁矿47港库存转增112.71万吨。按最近可得燃料价静态测算，综合净利下降约4元/吨至-59元/吨。短期看，钢材去库与高铁水并存，弱盈利和原料累库将限制价格反弹高度。
钢铁：价格方面，9月18日20mm螺纹、4.75mm热卷、冷卷、中厚板均价分别为3313、3321、3797、3560元/吨，较9月11日下降15、23、16、12元/吨。供给方面，247家钢厂日均铁水增加1.34万吨至237.63万吨，高炉产能利用率升至89.23%；电炉产能利用率升至56.85%，供给偏高。库存方面，钢材社会库存下降14.43万吨至1038.50万吨，螺纹表需增加4.16万吨、总库存下降15.54万吨；但建材成交未同步改善，需求修复尚不稳固。利润方面，模型静态测算，综合净利约-59元/吨，钢企盈利率维持7.79%。整体看，去库对成材形成支撑，但增产和微利并存，若成交不能持续跟进，减产压力仍将积累。
煤焦：价格方面，9月18日焦炭现货样本报2410元/吨、周环比持平，低硫主焦煤下降110元/吨至2510元/吨；DCE焦煤、焦炭主力分别下跌6.18%、5.33%，盘面转弱。供给方面，523家煤矿开工率下降1.10个百分点至69.66%，230家独立焦企产能利用率上升1.26个百分点至67.47%，日均焦炭产量增加0.99万吨至58.28万吨。库存方面，焦煤三环节库存增加10.68万吨至2035.32万吨，焦炭库存下降28.63万吨至821.55万吨，钢厂、港口和焦企同步去库。稳产保供部署增强复产预期，但焦煤增量仍待验证。总体看，焦炭低库存仍支撑现货，焦煤供给预期与钢厂利润约束则压制双焦盘面。
铁矿：价格方面，9月18日青岛港PB粉报684元/湿吨、PB块880元/湿吨，均较9月11日持平；DCE铁矿主力715.5元/吨、下跌0.35%。供给端，全球发运与到港继续回升，港口由去库转为累库。需求端，日均铁水增加1.34万吨至237.63万吨，仍处高位；钢厂进口矿库存增加286.90万吨至9331.36万吨，补库较明显。库存端，47港库存增加112.71万吨至17135.93万吨，钢厂与港口同步累库。总体看，铁水回升尚能支撑消耗，但供给回升更快、钢企盈利率维持低位，补库难以持续放大；若后续检修增加，矿价仍面临回落压力。
风险提示
宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。