国防军工2026H1业绩综述：装备采购计划渐近，结构行情持续演绎

（以下内容从中国银河《国防军工2026H1业绩综述：装备采购计划渐近，结构行情持续演绎》研报附件原文摘录）
核心观点
利润表端：业绩边际承压，结构行情延续。2026年上半年国防军工板块实现营业总收入2976.30亿元，同比增长4.38%；归母净利润147.82亿元，同比减少4.17%，板块整体呈现收入小幅增长、利润承压的特征。上游元器件、民用商业化和出海环节率先兑现，而主机厂与军品配套环节受订单节奏压制，产业链利润传导仍待新一轮采购周期启动。
季度来看，2026Q2军工板块单季营收1703.18亿元，同比微减0.16%，环比增长33.78%，归母净利润97.68亿元，同比减少6.54%，环比大幅增长94.82%，主要系26Q1基数偏低叠加26Q2交付节奏改善。
分赛道看，红外制导等高附加值方向订单饱满；两机赛道中游增长动力已由国内军品切换至海外燃气轮机与商用航发转包，而内需军品链受订单周期调整与高温合金、钛材降价压制。航空/大飞机赛道受主机厂订单节奏影响最大，建议关注新型号爬坡进度及国产大飞机放量进展；低空经济与商业航天作为新域新质方向，长期成长空间打开，但盈利兑现尚需时间；地面装备、海洋科技赛道建议关注外贸出口订单及军民融合进展；利润拐点将晚于订单拐点出现，建议关注规模效应释放时间窗口。
各军种中长期规划尚未正式落地，军方终端采购需求暂未明确，行业整体订单短期或表现平淡，板块营收同比仍存在下行压力。分环节来看，下游主机厂增长节奏承压；而伴随行业迈入新一轮备货周期，上游配套企业订单确定性更强，营收韧性相对更优。
资产负债表和现金流量表：2026H1末军工板块总资产16415亿元，较年初（16113亿元）增长1.88%；总负债7909亿元，较年初（7813亿元）增长1.22%；资产负债率48.18%，较年初微降0.31pct，杠杆水平稳健。2026H1经营性净现金流-207.8亿元，经营性现金流仍为净流出但改善显著。
投资建议：短期看，板块估值处于近五年中位偏下区间，订单延迟、毛利率承压等悲观预期已较为充分释放，战略配置窗口逐步开启。建议关注业绩确定性主线，优选燃机、军工电子、红外等高景气标的；此外，关注航展及“十五五”采购预期行情，配置军贸属性突出的无人机、防空预警、精确打击耗材类标的。中期看，围绕装备采购结构性扩容主线，装备体系加速向智能化、无人化、体系化升级，建议关注：1）航空发动机、导弹、无人装备等批量列装赛道；2）军工电子、军用AI等智能化升级赛道。长期看，以建军百年奋斗目标为锚，国防开支有望维持7%左右的较高增速，基本盘稳固。同时，军工产业正突破单一国内市场边界，关注军贸出海，以及军技民用的产业化落地机遇。
建议关注：
商业航天：中国卫星、航天电子、电科蓝天和上海瀚讯；
两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技；
先进材料：华秦科技、佳驰科技、西部超导和菲利华；
联合指控：七一二、中科星图、新劲刚；
无人装备：四川九洲、晶品特装、建设工业、洪都航空、中无人机；
智能化：国博电子、复旦微电、芯动联科、紫光国微、智明达。
风险提示：军审定价、竞争加剧、央国企改革和订单不及预期的风险。