国内观察：2026年8月经济数据，投资增速降幅收窄的可能性在增加

（以下内容从东海证券《国内观察：2026年8月经济数据，投资增速降幅收窄的可能性在增加》研报附件原文摘录）
事件：9月15日，国家统计局公布8月经济数据。8月社零总额当月同比0.4%，前值0.6%固投累计同比-7.2%，前值-6.7%；规上工业增加值同比5.2%，前值4.5%。
核心观点：8月内外需分化的格局边际变化不大，短期因素对生产的影响趋于减弱，但对基建、服务消费等需求侧的影响可能仍然存在。不过8月下旬以来，政策落地的节奏开始加快，政策性金融工具开始投放，房地产新政组合拳出台。后续专项债发行提速仍是大概率事件，配合六张网建设的推进，整体投资增速降幅收窄的可能性在增加。
基数回落推动固投当月同比降幅收窄。8月固投累计同比-7.2%，前值-6.7%，年内中枢延续下行趋势。8月隐含的当月同比为-11.0%，降幅收窄1.9pct。季调环比-0.5%，延续今年3月以来持续负增的趋势，但由于去年同期环比仅为-1.5%，基数的走低可能是固投当月同比降幅收窄的主因。不过往后看，积极的因素可能正在累积。
短期因素对基建的扰动仍在，后续积极因素可能逐步落地。8月基建投资隐含的当月同比降幅收窄至-6.9%。其中公用事业在低基数影响下降幅明显收窄，水利环境和公共设施管理业仍处于较深的负增长区间，交通仓储和邮政业较上月小幅回落。此前公布的8月建筑业PMI在低基数下进一步回落，反映天气因素虽然对经济整体的影响逐步减退，但对建筑业的短期影响仍然明显。不过偏积极的是，9月初政策性金融工具已开始投放，财政追赶进度确定性也相对较强，建筑业也将步入施工旺季，基建投资增速存在低位回升的可能。
设备更新支撑，但制造业投资分化仍明显。8月制造业投资隐含的当月同比降幅扩大至-6.1%。虽然整体增速回落，但设备工器具购置投资1-8月累计同比较前值上升0.3pct至9.3%，2000亿元设备更新支持资金下达完毕后效果显现。行业分化依然明显，运输设备、电子设备、纺织累计同比分别为16.3%、8.1%、5.4%，处于偏高水平，其中电子设备累计同比中枢仍在上行。除此之外，偏下游的行业增速多数处于低位。
地产端政策力度加强，年内拖累进一步加深的可能性在下降。8月新建商品房销售、房地产开发投资当月同比-14.79%、-25.49%，均仍处偏低水平，尚无明显改善。8月7日，北京出台楼市新政，8月20日，“沪八条”落地，核心城市房地产政策进一步优化。近几周，北京上海新房及二手房销售均呈现一定程度的改善。8月28日，多部门联合出台多项地产新政，围绕销售制度、信贷管理、企业融资等进行系统性改革。政策端，对稳地产的支持力度有所加强，年内地产拖累进一步加深的可能性在下降。
短期影响趋于减弱，生产增速回到年内中枢。8月工业增加值当月同比5.2%，前值4.5%，极端天气对生产的影响趋于减弱，工业生产增速回到了年内中枢水平左右（1-8月均值5.24%）。结构上来看：1.AI相关需求的支撑延续。出口交货值（11.1%）、高技术制造业增加值（16.7%）、电子设备行业增加值（17.2%）、集成电路产量（20.6%）的高增继续验证全球AI需求的支撑。2.煤炭补库需求的增加。行业上，煤炭开采和洗选业降幅收窄5.2pct至-5.6%，原煤产量增速环比5.4%，同比降幅收窄至-7.7%。3.短期因素消退后，多数下游制造业生产增速小幅回升，包括金属制品、医药、农副食品、纺织、酒饮料茶等行业。
社零仍相对偏弱，以旧换新品类存在明显分化。1.社零弱于季节性，8月社零季调环比-0.13%，再次转负，也明显弱于季节性。2.餐饮商品双降，8月商品零售、餐饮收入当月同比分别较前值回落0.2pct、0.3pct至0.3%、1.1%，增速水平仍然偏低。3.以旧换新品类结构分化。8月以旧换新品类的零售增速维持在-8.9%的低位，但剔除汽车后的增速继续回升至9.9%，也明显高于整体社零增速。通讯器材低基数下升至27.3%，家电增速自今年2月以来首次转正，办公用品小幅回落至5.8%，但汽车销售拖累仍然明显，降幅扩大至-18.5%4.短期因素对服务消费影响可能仍存，1-8月服务零售累计同比4.9%，前值5.0%，比商品零售高3.9pct，与前值持平，天气等因素对服务消费场景的影响短期可能仍然存在。
风险提示：政策落地不及预期；美联储货币政策超预期；地缘政治局势风险。