煤炭量稳价增，煤化工改善显著

（以下内容从华福证券《煤炭量稳价增，煤化工改善显著》研报附件原文摘录）
兖矿能源(600188)
投资要点：
公司发布2026年半年度报告
2026H1公司实现营业收入756.47亿元，同比+13.0%；归母净利润71.50亿元，同比+47.8%。2026Q2公司实现营业收入410.58亿元，同比+24.5%；归母净利润31.95亿元，同比+55.3%。
煤炭业务：量稳价升，吨煤毛利修复
2026H1煤炭业务实现销售收入464.14亿元，同比+13.5%；销售成本296.21亿元，同比+13.6%；毛利润167.93亿元，同比+13.4%，毛利率36.2%，同比基本持平。商品煤产量8,802万吨，同比-2.0%；商品煤销量8,291万吨，同比+3.2%，其中自产煤销量8,048万吨，同比+3.4%。自产煤售价553.30元/吨，同比+9.3%，销量与价格分别拉动煤炭收入增加14.54亿元、40.70亿元，价格是收入增长主因。自产煤吨煤销售成本348.04元/吨，同比+9.1%，涨幅低于售价，自产煤吨毛利205.26元/吨，同比+9.5%。
煤化工业务：价升本稳，毛利率显著提升
2026H1煤化工业务实现销售收入137.47亿元，同比+9.5%；销售成本96.78亿元，同比+2.5%；毛利润40.69亿元，同比+30.7%，毛利率29.6%，同比提升4.8个百分点。化工品产量503.0万吨，同比+2.1%；销量446.2万吨，同比+2.6%，其中甲醇销量228.7万吨，均价1,965元/吨，同比+8.5%；醋酸收入10.86亿元，同比+32.6%。
西北矿业并表增厚业绩
公司于2025年下半年合并西北矿业等公司财务报表，构成同一控制下企业合并，并对比较期间数据进行追溯调整。2026H1西北矿业实现商品煤产量1,794万吨，同比+10.3%，占集团的20.4%；实现煤炭销售收入79.14亿元，同比+23.3%，是煤炭收入增量的主要来源。
中期分红与回购并举，高股息价值进一步凸显
公司董事会建议每10股派发现金股利2.00元（含税），以分红派息股权登记日总股本测算，预计派发现金红利约20.1亿元，占2026H1归母净利润的约28%，现金股利将在两个月内发放。报告期内公司完成62.85万股限制性股票回购注销，并集中竞价回购A股196.52万股，“中长期分红规划+中期分红+股份回购+控股股东增持+市值管理”五位一体回报体系持续落地，高股息配置价值凸显。
盈利预测与投资建议
2026H1公司煤价回升带动煤炭板块盈利修复，煤化工毛利率显著提
升，西北矿业并表进一步扩充资源与产能规模，预计2026-2028年公司归母净利润分别为181/199/218亿元（维持原值），对应EPS为1.80/1.98/2.18元/股。公司作为国内动力煤龙头企业，境内外资源禀赋突出，煤化工产业链完整，国际化运营经验丰富，维持“买入”评级。
风险提示
煤价大幅下跌、化工品价格景气下行、海外资产经营及汇率风险、西北矿业并表协同不及预期、安全生产风险