策略周报：高利率压制流动性，主要指数走低

（以下内容从西南证券《策略周报：高利率压制流动性，主要指数走低》研报附件原文摘录）
摘要
A股主要指数及行业表现：本周A股震荡下行，主要指数普跌。上证综指、深证综指分别下跌1.07%和1.09%，科创50下跌1.52%、创业板指上涨1.08%，沪深300下跌0.83%，上证50下跌1.90%；中证2000、中证1000分别下跌1.50%和1.08%。风格指数中，成长上涨0.17%、稳定下跌0.10%，金融、周期、消费分别下跌2.00%、2.08%和3.04%。行业层面，通信以7.21%的涨幅领涨，建材、国防军工、电子分别上涨3.17%、1.63%、1.36%；综合金融、非银行金融、计算机、医药分别下跌6.55%、4.17%、4.09%、3.74%，金融与科技方向明显分化、仅通信等少数方向逆势走强。
A股主要指数及行业估值：本周全部A股PE(TTM)较上周下降0.21至21.31倍，处于近10年76.0%分位；PB(LF)小幅下降0.02至1.82倍，处于近10年57.5%分位。其中通信(+4.69)、建筑材料(+2.30)、国防军工(+2.25)、综合(+1.65)、社会服务(+1.15)PE(TTM)周环比提升，农林牧渔(-2.11)、计算机(-1.18)、商贸零售(-1.00)周环比降幅居前。从申万一级行业PB-ROE情况来看，有色金属、非银金融、食品饮料、家用电器、石油石化、银行等行业位于趋势线上方，ROE相对其PB偏高，相对低估或有安全边际；房地产、综合、农林牧渔、商贸零售、计算机、建筑材料等行业位于趋势线下方，ROE相对PB偏低，估值隐含较多未来增长预期，相对高估或依赖预期兑现。
A股情绪指标：本周市场情绪逐日走弱，周一上涨家数占比为57.0%，周二小幅回升至61.6%后持续回落，周三、周四、周五分别为32.3%、17.2%和11.5%，5日均值降至35.9%；收盘价站上20日均线的个股占比由周初的54.6%大幅回落至26.8%，市场反弹广度明显收窄。全A股权风险溢价环比上升0.04pp至2.93%，低于3.5年滚动历史均值（3.14%）和+1倍标准差（3.77%），处于5年51.4%分位。本周两融余额占沪、深市A股流通市值的比重较上周基本持平于3.00%，杠杆资金活跃度维持低位。
全球大类资产表现：本周涨幅较大的股指为韩国综合指数（+3.33%），跌幅较大的指数包括恒生指数（-3.30%）、德国DAX（-1.83%）、英国富时100（-1.67%）。中国10年期国债收益率上行0.95bp至约1.69%，美国10年期国债收益率上行18bp至4.96%，英、德、日10年期国债收益率普遍上行；大宗商品中，布伦特原油大涨17.58%，伦敦金现、LME铜、LME铝、大豆分别回落1.87%、0.92%、0.56%和0.86%。
投资策略：美国8月核心CPI超预期，9月FOMC加息25bp概率较大，但市场反应相对克制，显示加息预期已较充分。历史上首次加息落地后，终端利率预期多数见顶或回落。若后续缺乏新的通胀冲击，本轮加息预期或接近峰值，全球流动性有望边际改善，可关注美股、贵金属及加密资产；A股电子、通信等前期估值充分消化的算力链板块，四季度或迎来修复机会。
风险提示：宏观环境超预期变化、风险事件超预期演绎、统计偏差等风险。