2026四季度东盟前瞻指南：聚焦地缘、科技与关税三重挑战

（以下内容从中国银河《2026四季度东盟前瞻指南：聚焦地缘、科技与关税三重挑战》研报附件原文摘录）
东盟四国2026年的整体GDP增长韧性分化，整体增速显著高于全球平均水平。中东局势的降温应能提供急需的缓解之机，从而推动旅游业和购买力的复苏；科技相关领域的强劲需求可能会进一步提振东盟四国的增长前景，尽管科技股的重新定价风险可能会加剧。考虑到众多豁免条款，美国的新关税不太可能破坏区域贸易流动。由于增长成为首要考量，优先级高于通货膨胀和货币稳定，预计东盟四国央行将维持利率不变。
（1）预计东盟四国（马来西亚、印度尼西亚、泰国和新加坡）整体GDP2026年将同比增长4.5%，延续其在2025年4.6%的高于趋势的增长，然后在2027年放缓至4.2%。2026年上半年东盟经济表现超预期，叠加地缘政治环境边际改善，区域经济叙事已从"脆弱修复"转向"韧性增长"。各国政府为缓冲通胀冲击而推迟财政巩固议程，短期财政空间承压。科技产业链需求激增推动电气与电子产品出货创纪录，为增长提供额外支撑。此外，美国新一轮关税政策预计对东盟出口冲击有限。若美伊和平谈判取得实质进展，供应链修复、运输成本回落及航班中断减少将带动购买力回归与长途客流复苏，但上述外溢效应高度取决于谈判落地节奏。
（2）预计未来货币政策将保持中性。8月以来，新加坡、印尼（5.75%）、菲律宾（4.75%）、马来西亚（2.75%）、泰国（1%）、越南（4.5%）均维持利率不变。新加坡金管局（MAS）7月27日小幅上调新元名义有效汇率斜率，释放审慎渐进式政策微调信号，以应对中东局势推高的进口通胀压力。印尼央行则在7月22日将基准利率维持在5.75%不变，结束了5月以来的三轮连续加息，政策重心从加息防御转向增量工具维稳汇率，加码外资证券投资对冲激励、优化DNDF机制、推广本币结算等一揽子结构性政策替代加息，但印尼央行Q4存在重启加息的可能。总体来看，东盟货币政策已从前期的集中紧缩阶段切换至观察评估期，各国央行正权衡输入型通胀强度与经济复苏节奏之间的政策天平。美联储今年将按兵不动，这将使东盟货币兑美元汇率保持区间波动，内部贸易平衡与政策取向或成为决定东盟货币相对强弱的关键。
马来西亚：外需强劲与内需稳定共振，2026年GDP同比+5.5%（2025年：5.2%）。增长反映外部需求强劲与国内状况持续稳定。在定向财政支持、稳健劳动力市场与强劲旅游业的支撑下，国内需求有望保持韧性；人工智能驱动的半导体上行周期所释放的景气度，有望巩固马来西亚在后端制造领域的竞争优势。
印度尼西亚：政策不确定性待解，2026年GDP同比+5.3%（2025年：5.1%）。上半年经济保持韧性关键在于财政支出提速，下半年政府支出同比增速放缓，Q3-Q4政策刺激聚焦保障居民购买力、市场流动性投放及消费补贴激励三大方向，依托政府主动落地的多项刺激政策，全年GDP增速仍大概为维持5%以上。货币政策方面，印尼央行大概率维持基准利率不变，同时加码流动性激励计划（KLM）等宏观审慎刺激工具。展望未来，稳定性、信心与可投资性将是短期宏观层面需优先推进的三项议题。
泰国：高油价冲击持续消化，2026年GDP同比+2.0%（2025年：2.4%）。高油价对经济的滞后冲击仍在消化，成本正向终端传导，我们预计2026年通胀同比升至2.5%。在低增长与高物价的组合下，泰国央行（BOT）预计将于2026年末前维持1.00%的政策利率不变。
新加坡：外需韧性与AI周期双轮驱动，2026年GDP同比+4.4%（2025年：5.0%）。增长得益于外部需求韧性凸显及主要贸易伙伴经济活动回暖。全球人工智能投资周期持续带动电子产品需求，出口增长有望保持坚挺；与此同时，随着能源市场缓慢恢复常态化，通胀压力或将逐步抬升。
风险提示：AI投资周期意外结束的风险；特朗普政府大幅调整关税政策的风险；地缘政治问题导致油价超预期的风险。