2026年8月通胀数据点评：主要通胀指标环比涨幅由负转正

（以下内容从德邦证券《2026年8月通胀数据点评：主要通胀指标环比涨幅由负转正》研报附件原文摘录）
9月9日，国家统计局公布2026年8月份居民消费价格（CPI）、工业生产者出厂价格（PPI）、工业生产者购进价格（PPIRM）等数据。总体而言，8月份全国通胀水平总体保持平稳，CPI、PPI、PPIRM等主要通胀指标环比涨幅均实现由负转正，显示居民端、企业端、原材料端价格水平均逐步企稳回升。CPI中，八大类价格同比六涨二降，受黄金饰品价格上涨、暑期旅行需求增加、国际原油价格上行、各地医疗服务价格改革集中落地等因素提振，交通通信、医疗保健、其他用品及服务等价格涨幅居前。PPI与PPIRM“剪刀差”同比持平、环比收窄，显示输入性通胀压力有所加大，后续仍需持续关注其对于我国价格环境、企业利润、经济运行等方面的衍生影响。生活资料与生产资料“剪刀差”同比收窄、环比转负，意味着相同中上游价格水平下，终端产品的价格持续走低，侧面反映出终端需求仍处在偏弱状态，实质性恢复还需宏观政策加力提效。通胀数据从价格层面印证了近年来尤其是今年以来，我国经济新强旧弱的“K型”分化特征，其中AI、半导体等新动能链条产品价格普遍处在“K型”分化上轨，而建筑、房地产等传统动能链条价格水平则持续承压。
CPI、PPI、PPIRM环比涨幅均由负转正，通胀水平总体保持平稳。从同比情况看，8月份居民消费价格（CPI）、工业生产者出厂价格（PPI）、工业生产者购进价格（PPIRM）同比分别上涨0.8%、3.8%、5.8%，涨幅较上月均有小幅回升，通胀水平总体保持平稳。从环比情况看，CPI环比上涨0.4%，上月为环比下降0.1%，提高0.5个百分点；PPI环比上涨0.4%，上月为环比下降0.7%，提高1.1个百分点；PPIRM环比上涨0.3%，上月为环比下降1.0%，提高1.3个百分点；三者环比涨幅均实现由负转正，显示供需双重作用下，居民端、企业端、原材料端价格水平均逐步企稳回升。
CPI中八大类价格同比六涨二降，交通通信、医疗保健、其他用品及服务等价格涨幅居前。从八大类消费价格看，衣着、生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务六大类价格分别上涨1.3%、0.7%、2.5%、1.4%、2.7%、7.3%。其中，受黄金饰品价格上涨、暑期旅行需求增加、国际原油价格上行等因素提振，其他用品及服务、交通通信等价格涨幅靠前；受各地医疗服务价格改革集中落地等因素影响，医疗保健类价格亦保持较快上涨。与此同时，食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.7%，居住价格下降0.3%。具体来看，畜肉类价格下降5.1%，影响CPI下降约0.21个百分点；鲜菜价格下降2.8%，影响CPI下降约0.05个百分点；奶类价格下降1.4%，影响CPI下降约0.01个百分点；水产品价格下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分点。
PPI与PPIRM“剪刀差”同比持平、环比收窄，显示输入性通胀压力有所加大。8月份，PPI同比上涨3.8%，PPIRM同比上涨5.8%，二者“剪刀差”为-2.0个百分点，与上月持平；PPI环比上涨0.4%，PPIRM环比上涨0.3%，二者“剪刀差”为0.1个百分点，较上月收窄0.2个百分点。一般而言，PPI衡量工业产品出厂价格水平，PPIRM衡量生产工业产品所需的原材料价格水平，二者“剪刀差”收窄意味着相同PPI水平下，PPIRM的涨幅更大，即面临更强的成本推动型通胀压力。从分项价格数据中也可以看到，8月份燃料、动力类价格环比上涨1.4%，有色金属材料及电线类价格环比上涨0.8%，石油和天然气开采业价格环比上涨6.1%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨3.5%，涨幅均显著高于PPIRM、PPI平均涨幅。上述品类价格的较快上涨与近期中东局势、算力用电需求上升等带动的国际原油、铜等大宗商品价格上行有关，后续仍需持续关注输入性通胀对于我国价格环境、企业利润、经济运行等方面的衍生影响。
生活资料与生产资料“剪刀差”同比收窄、环比转负，显示终端需求恢复仍需政策加力。8月份，PPI中生活资料价格同比下降0.5%，生产资料价格同比上涨5.0%，二者“剪刀差”为-5.5个百分点，较上月-5.6个百分点收窄0.1个百分点；生活资料价格环比上涨0.2%，生产资料价格环比上涨0.4%，二者“剪刀差”为-0.2个百分点，较上月0.8个百分点下降1.0个百分点且实现由正转负。一般而言，PPI中生活资料价格衡量下游终端产品的价格水平，PPI中生产资料价格衡量中游制造业和上游原材料的价格水平，二者“剪刀差”同比收窄甚至环比由正转负，意味着相同中上游价格水平下，终端产品的价格持续走低，侧面反映出终端需求仍处在偏弱状态，实质性恢复还需宏观政策加力提效。
通胀数据印证经济“K型”分化表现，能源、有色、新动能等链条价格涨幅居前，黑色、非金属矿物等链条价格水平持续承压。近年来尤其是今年以来，我国经济新强旧弱的“K型”分化特征尤为突出，AI、半导体等新动能链条增势强劲，基建、房地产等传统动能链条持续承压，通胀数据从价格层面再次印证了上述分化表现。受中东冲突等国际地缘形势影响，能源、有色等链条价格涨幅居前。其中，CPI中能源价格涨幅由上月的0.6%扩大至本月的4.1%，影响CPI同比上涨约0.28个百分点，对CPI的上拉影响比上月增加约0.24个百分点；PPI中，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别上涨10.4%、4.1%、0.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%，4个行业合计影响PPI环比上涨约0.31个百分点。处在价格“K型”分化上轨的，还有AI、电子电路等新动能链条商品。例如，8月份CPI中受算力需求快速增长等因素影响，移动电话机、平板电脑、数据存储设备价格环比分别上涨2.3%、2.1%、2.1%，合计拉动CPI上涨约0.03个百分点；PPI中，与新动能密切相关的电子电路制造价格环比上涨3.5%，虚拟现实设备制造价格环比上涨1.9%，服务消费机器人制造价格环比上涨0.3%，均延续较快增势。然而，与之形成鲜明对比的是，8月份与建筑、房地产等传统动能密切相关的黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格环比分别下降0.9%和0.2%，表现弱于PPI总体水平。
风险提示：经济恢复节奏不及预期，政策落地执行效果不及预期，国际地缘风险及其外溢影响