国产PCB领先企业，AI与光模块助增长

（以下内容从中国银河《国产PCB领先企业，AI与光模块助增长》研报附件原文摘录）
生益电子(688183)
生益电子是国产PCB领先企业。生益电子成立于1985年，总部位于广东省东莞市。公司是专业制作高精度、高密度、高品质印制电路板的国家高新技术企业。公司产品应用于计算机/服务器、通信网络设备、汽车电子、消费电子、工业控制、医疗、航天航空等领域。2025年，公司PCB业务规模位列第13位、排名内资企业第6位；根据Prismark发布的2026年第一季度市场报告，公司在全球PCB40强中排名第21位。截至2026年6月30日，公司第一大股东广东生益科技股份有限公司持股59.44%。
2025&2026H1业绩持续高增长。2025年，公司实现营业收入94.94亿元，同比增长102.57%。实现归母净利润14.73亿元，同比增长343.76%。实现扣非净利润14.68亿元，同比增长348.76%。2025年公司实现经营活动现金流量净额16.21亿元，同比增长362.22%。2026年上半年，公司实现营业收入57.84亿元，同比增长53.46%，主要系全球AI服务器与高性能计算市场需求强劲，公司高附加值产品占比明显提升所致。公司实现归母净利润11.11亿元，同比增长109.36%。实现扣非净利润11.11亿元，同比增长110.29%。
AI服务器、光模块等有望带动高端PCB需求高增长。根据Prismark数据，AI服务器相关PCB市场2024-2029年年均复合增速将达到18.7%；其中，AI服务器相关HDI的年均复合增速为29.6%，AI相关18层及以上多层板年均复合增速为33.8%，远超过PCB行业平均8.2%的增速。公司全面突破5-6阶高阶HDI和30层以上高多层板等关键技术，产品通过全球头部算力平台认证并实现大规模批量交付。在高速光模块领域，公司800G光模块PCB已批量生产，出货规模逐步提升；1.6T光模块PCB已进入打样测试阶段。此外，1.6T高端交换机配套产品已进入小批量量产阶段。
投资建议：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润28.54/40.11/51.29亿元，分别同比93.8%/40.5%/27.9%，对应P/E分别为35.99/25.61/20.03倍。预计公司2026年业绩实现高增长，主要系公司2026年上半年业绩实现高增长，叠加AI爆发拉动高端PCB需求高增长，公司有望持续受益。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：AI服务器和光模块等下游需求不及预期的风险；行业产能扩张导致竞争加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。