2026年半年报业绩点评：业绩符合预期，AI发电转型进入收获期

（以下内容从中国银河《2026年半年报业绩点评：业绩符合预期，AI发电转型进入收获期》研报附件原文摘录）
潍柴动力(000338)
摘要：
事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入u200bu200b1231.63亿元u200bu200b，同比u200bu200b8.85%u200bu200b；实现归母净利润u200bu200b77.01亿元u200bu200b，同比u200bu200b36.46%u200bu200b；实现扣非归母净利润u200bu200b61.19亿元u200bu200b，同比u200bu200b18.86%。2026Q2，公司实现营业收入u200bu200b606.0亿元u200bu200b，同比u200bu200b8.82%，环比-3.14%u200bu200b；实现归母净利润u200bu200b46.16亿元u200bu200b，同比u200bu200b57.38%u200bu200b，环比49.6%；实现扣非归母净利润u200bu200b31.31亿元u200bu200b，同比u200bu200b17.55%，环比4.79%u200bu200b。
2026H1收入稳健增长，股权处置增厚利润，费用管控成效显著。收入端，分业务看，动力总成、整车整机及关键零部件业务实现收入u200bu200b516.31亿元u200bu200b，同比u200bu200b7.72%u200bu200b；智慧物流业务收入456.84亿元u200bu200b，同比u200bu200b5.79%u200bu200b，海外子公司凯傲（KION）实现收入u200bu200b56.9亿欧元u200bu200b，同比u200bu200b3.5%u200bu200b，净利润u200bu200b2.1亿欧元u200bu200b，同比大幅增长333%；农业装备业务收入108.65亿元u200bu200b，同比u200bu200b5.5%，潍柴雷沃上半年实现营业收入105.2亿元，同比增长6.6%，大马力拖拉机等高端产品市占率稳步提升u200bu200b。盈利端，Q2归母净利润大幅增长主要得益于减持巴拉德动力系统公司部分股权，确认投资收益约u200bu200b13.13亿元u200bu200bu200bu200b。公司利润结构持续优化，重卡产业链业务归母净利润占比降至u200bu200b49%（去年同期53%）u200bu200b，电力能源业务归母净利润占比提升至u200bu200b20%（去年同期18%）。2026H1毛利率为u200bu200b21.47%，同比-0.72pct；2026Q2毛利率为21.5%，同比-0.63pct，环比0.07pct。毛利率承压主要是行业竞争加剧、客户降价导致的，预计伴随大缸径、数据中心等高毛利产品进一步放量，毛利率有望得到修复。费用端，H1期间费用率得到有效控制，销售费用60.27亿元，同比u200bu200b-9.05%u200bu200b，管理费用54.96亿元，同比u200bu200b-18.95%。财务费用因汇兑损益变动大幅增加11.15亿元，2026H1汇兑损失u200bu200b7.7亿元u200bu200b，而去年同期为汇兑收益5.6亿元。现金流方面，2026H1经营活动产生的现金流量净额达u200bu200b113.49亿元u200bu200b，同比大幅增长u200bu200b65.99%u200bu200b，主要得益于公司加强客户及应收款项管理，销售回款增加。
传统主业优势巩固，动力系统与商用车齐头并进，出口布局持续完善。动力系统方面，上半年公司发动机销售41.5万台，同比增长13.2%；变速箱销售48.1万台，同比增长3.9%；车桥销售56.7万根，同比增长17.7%，全产业链配套优势持续释放。商用车业务方面，子公司陕重汽上半年销售整车u200bu200b7.6万辆u200bu200b，同比u200bu200b5.1%u200bu200b；其中出口销量u200bu200b3.1万辆u200bu200b，创历史同期新高，同比u200bu200b16%u200bu200b；新能源重卡销量同比u200bu200b45%，专用车销量同比增长41%。陕重汽上半年实现净利润10亿元，同比大增178%，整车板块从以量取胜迈向以质取胜。全球化布局纵深推进，上半年海外业务收入629.96亿元，同比9.57%，占比达51.15%，发动机出口4.4万台，同比增长19%；车桥出口2.6万根，同比增长30%，海外市场逐步向中高端市场延伸。
电力能源业务成新增长引擎，AIDC需求驱动柴发、气发、SOFC三箭齐发，带来广阔成长空间。受益于全球AI算力基础设施建设提速，数据中心对备用电源及大功率发电机组需求井喷。1）u200bu200b柴油发电机（备电）u200bu200b：上半年，公司发电用发动机销量达6.5万台，同比增长31.3%，其中M系列发动机销量6700台，同比增长31.5%，数据中心发电产品销量突破1400台，同比增长137%，已超过2025年全年总量，并且成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链，成为北美电力设备企业Generac的核心供应商；2）u200bu200b燃气发电机（主电）u200bu200b：公司u200bu200b2.5-3MWu200bu200b大缸径高速燃气发动机已通过CE、UL认证，预计u200bu200b下半年u200bu200b开始小批量出货；3）SOFC（主电）u200bu200b：公司通过战略投资英国CeresPower，掌握金属支撑SOFC核心技术，产品具备成本优势。公司已与欧洲、亚太等地区战略客户签署合作协议，预计2026年底扩产至u200bu200b30MWu200bu200b。2026年8月，公司在越南全球合作伙伴大会上正式推出微电网整体解决方案，整合光伏、储能、SOFC、发电机组等核心装备，从单一设备供应商向“绿色能源系统方案全域服务”的高端业态进阶。电力能源板块已成为支撑公司高质量发展的核心增长曲线。高分红提升股东回报，彰显发展信心和投资价值。公司拟每10股派发中期现金红利5.17元（含税），分红总额约45亿元，分红比例达58%，持续提升对股东的回报，彰显发展信心与长期投资价值。
投资建议：公司作为全球装备制造龙头，正加速向AI电力基础设施供应商转型，2026年增长主要受益于：1)AIDC电力业务（柴发、气发、SOFC）进入高速放量期，成为核心增长引擎；2)传统主业稳健增长，重卡及核心零部件业务受益于出口市场的强劲表现和国内市场的结构性机遇；3)全球化和多元化布局（凯傲、雷沃）增强业绩韧性，打开长期成长空间。预计公司2026-2028年营收分别为2521.89/3049.29/3214.82亿元；归母净利润分别为141.28/202.08/230.40亿元，EPS分别为1.64/2.34/2.67元，对应PE分别为16.62/11.62/10.19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产业链价格波动风险；新能源渗透率不及预期的风险；产品销量不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。