A股市场投资策略报告：浪息沙现，汐稳光生

（以下内容从华龙证券《A股市场投资策略报告：浪息沙现，汐稳光生》研报附件原文摘录）
报告摘要
市场复盘及影响因素展望。上半年全球市场表现较好，七月全球市场调整。上半年风格偏于成长，7月风格有所切换。上半年两大因素左右市场，市场主要受到两大因素影响。一是地缘冲突，地缘带来的能源危机引发的通胀预期升温、货币政策预期收紧、经济增长放缓等因素，是影响市场的主要原因之一。二是AI景气度叙事变化。上半年行情分化明显，其中科技板块对行情贡献较大，市场呈现出较明显的结构性特征，当AI叙事受扰动时，对市场情绪面有明显传导，从而影响市场阶段性表现。地缘冲突引致的货币政策预期变化是市场波动的关键。短中期美伊可能进入“不战不和”阶段，谈判接触仍存但较弱。美国通胀数据边际趋缓，因美伊进入不战不和阶段，霍尔木兹海峡通航量回升及产能重启，美国能源信息管理局(EIA)预测，布伦特原油现货价格到2026年第四季度将降至平均78美元/桶。若如预期，油价将较当前有明显下降，改善通胀预期。美联储实际加息必要性降低。通胀边际改善缓解美国长债收益率涨势，对权益市场影响预期降低。AI产业链总体景气度仍较高且预期积极—算力需求空间依然。AI产业链总体景气度仍较高且预期积极—AI前景决定资本开支。AI产业链总体景气度仍较高且预期积极—云厂商自主供电。美股四大云厂商目前估值及市值占比低于互联网巨头泡沫时期。
AI驱动全球经济，国内经济向新向优。全球经济的影响因素，AI资本开支对经济贡献上升，新旧产业呈现一定分化。以美国为例，美国经济中，AI经济Q1增长了31%，而若排除AI经济增速仅为0.1%，AI对美国2026年全年经济增长贡献可能在2个百分点。国内经济总体平稳，向新向优。经济开局良好，一季度GDP为334193亿元，同比增长5.0%，增速较上年四季度回升0.5个百分点，经济运行实现良好开局。二季度因经济外部环境复杂多变，地缘冲突外溢风险增多以及新旧动能转换非一蹴而就等多重因素影响，二季度单季增速为4.3%低于目标区间最低值，较一季度回落0.7个百分点。1-7月工业增加值同比增长5.3%，总体平稳，制造业增长5.6%，其中装备制造业增加值同比增长9.7%，高技术制造业增加值增长13.8%。投资端新动能较好，整体呈现结构调整。高技术产业投资加快。1-7月，高技术制造业投资同比增长3.3%，增速比上半年加快0.1%。消费端运行总体稳定，增速有所分化。出口端保持韧性，出口呈现较高增速。1-7月，货物贸易进出口17.3%，出口同比增长14%，进口同比增长22%。高技术、高附加值成出口主力。CPI保持温和上涨，7月CPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2%；CPI同比上涨0.5%。8月制造业景气度改善，但仍低于荣枯线。宏观政策增量，发力提效。
市场现慢牛特征，业绩将是关键。市场业绩有望保持增长韧性，根据Wind数据显示，中报上证指数和沪深300指数归母净利润累计同比增速上升。政策面，强调出台增量政策，发力提效，上市公司业绩总体上仍有望保持增长韧性。行业业绩分化但总体呈现改善，上游资源品行业业绩表现较好，二季度总体较一季度改善，且盈利增速居前。中游制造盈利增速较为分化，其中电力设备、基础化工呈现较高增速。可选消费、必选消费盈利增速较弱，其中医药生物增速较高。TMT行业盈利增速整体表现较好，其中电子行业增速较快。金融地产行业均呈现改善。公共服务领域整体较弱，其中环保较强。7月-8月资金供给端较弱，后续需求端缓和或有利于市场，行业估值按预测值或有重估上修空间，本轮牛市的结构性强于前几轮，且呈现慢牛特征，业绩将是关键。风格上重点关注业绩景气上升且估值具备扩张空间方向。成长风格调整后，估值较前期高位有所下调，部分方向跌幅较大，且具备较高景气度和业绩预期增长方向仍值得关注。周期风格整体业绩较好，得益于供给端收缩和需求端发力，周期方向机会仍存。政策发力提振内需相关风格，细分领域存业绩改善预期，且估值较为合理。
行业及其细分领域配置。电子(分立器件、半导体材料、模拟芯片设计、封测、半导体设备、PCB、电子化学品)，通信(通信线缆及配套、通信终端及配件、通信工程及服务)，计算机(AI服务器及算力整机、横向通用软件、安防设备)，具身智能(自动化设备)，商业航天(航天装备、军工电子)，电力设备(锂电池、电池化学品、锂电专用设备、配电设备、光伏电池组件)，有色金属(工业金属、非金属材料)，基础化工(化学纤维、化学原料、化学制品、农化制品)，内需(美容护理、家用电器、汽车、医疗器械、纺织服饰)。
风险提示：经济不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；全球流动性风险；黑天鹅事件等。