业绩同比高增，布局算力加码成长

（以下内容从中国银河《业绩同比高增，布局算力加码成长》研报附件原文摘录）
国恩股份(002768)
核心观点
事件：公司发布半年度报告，2026年上半年实现营业收入115.14亿元，同比增长18.05%；实现归母净利润6.55亿元，同比增长89.33%。其中，26Q2单季度实现营业收入61.38亿元，同比增长14.90%、环比增长14.15%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长69.58%、环比增长55.17%。
大化工毛利率显著提升，26H1业绩同比高增。一方面，公司各主营业务收入持续扩张。其中，上半年有机高分子改性材料、有机高分子复合材料、绿色石化材料及新材料、明胶、胶原蛋白及其衍生品和空心胶囊业务分别实现收入54.83、20.46、28.86、2.06、2.07亿元，同比分别增长11.57%、18.48%、47.14%、22.44%、3.69%。另一方面，大化工业务推动公司盈利能力同比提升，或与产品结构优化、PS市场价差同比改善等因素有关。26H1公司销售毛利率为13.28%，同比增加3.16个百分点。分业务来看，有机高分子改性材料、有机高分子复合材料、绿色石化材料及新材料、明胶、胶原蛋白及其衍生品和空心胶囊业务销售毛利率分别为14.02%、14.46%、12.15%、17.62%、23.14%，同比分别变化2.29、2.65、7.30、-6.37、-1.74个百分点。
加码特种高分子材料，产业升级持续进击。特种工程材料方面，报告期内，公司积极推进舟山基地PEEK聚合生产线建设，项目建成后将实现1000吨/年的PEEK材料生产能力，打造“PEEK树脂-预浸带-高端复合材料结构部件”一体化供应链。此外，公司已在青岛生产基地规划投资建设20000㎡/年航空级亚克力玻璃项目并取得项目备案，计划打造航空级透明材料纵向一体化生产基地。机器人方面，公司通过国恩未来（深圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务。报告期内，公司已完成双足人形机器人、轮式双臂机器人、工业级四足机器人、家用AI陪伴机器人全系整机架构自主设计、结构仿真优化、材料选型适配、软硬件集成调试与算法体系搭建，形成完整、标准化、可快速迭代的机器人整机技术体系与技术文档库。
布局算力产业，打造第二核心增长极。2026年7月，公司设立控股子公司国恩九尺科技（上海）有限公司，全面布局AI算力全产业链，计划对内深度赋能主业升级，对外计划重构算力商业模式。公司计划遵循“高端算力硬件技术服务→智算中心算力建设运营→绿电算电协同零碳AIDC Token工厂量产→全国算力基地+算电网模一体化Token产业生态”的发展路径，打造软硬件一体、产销一体、虚实一体的完整AI算力全产业链体系。目前，国恩九尺已完成核心集群架构设计、算力适配调优方案的商业化落地筹备工作，各项技术标准、运营体系、落地流程已完成梳理定型，并已与多家AI模型头部企业建立实际合作关系，为后续算力业务规模化落地、产业化运营奠定了坚实基础。
投资建议：考虑到上半年公司大化工板块盈利能力提升显著，我们适当上修公司盈利预测。预计2026-2028年公司营收分别为260.93、306.97、368.82亿元；归母净利润分别为12.65、15.20、18.16亿元，同比分别增长50.38%、20.11%、19.54%；EPS分别为2.90、3.48、4.16元，对应PE分别为22.99、19.14、16.01倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险，项目建设不及预期的风险等。