证券行业研究：业务多点开花，26H1净利润同比+49%，年化ROE上行至9.3%

（以下内容从国金证券《证券行业研究：业务多点开花，26H1净利润同比+49%，年化ROE上行至9.3%》研报附件原文摘录）
业绩表现
中期业绩增长强劲，多家券商年化ROE超10%，国际业务成为业绩增长重要驱动力。我们统计的42家上市券商2026H1合计实现营业总收入3638亿元，同比增长46%；归母净利润1552亿元，同比增长49%。盈利能力方面，2026H1上市券商加权平均ROE（未年化）为4.67%，同比提高1.20个百分点，17家券商年化ROE超10%。单季度来看，2026Q2上市券商合计实现营业总收入2127亿元，同比增长59%、环比增长41%；归母净利润943亿元，同比增长82%、环比增长55%，业绩增长强劲。截至2026H1末，上市券商归母净资产合计达2.97万亿元，较2025年末增长6%。在杠杆水平方面，截至2026年6月末，上市券商平均杠杆倍数为3.67倍（剔除客户资金口径），较2025年末上升0.23倍。
业务拆解
业务方面，2026年上半年券商各项业务实现多点开花。2026H1上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+54%/+25%/+30%/+53%/+50%。从业务结构来看，2026H1上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为27%/5%/8%/8%/46%，同比分别+1.4/-0.9/-1.0/+0.4/+1.3pct。
1）经纪业务：2026H1上市券商经纪业务净收入合计978亿元，同比大幅增长54%。其中，26Q2单季经纪业务净收入为506亿元，同比增长65%、环比增长7%。代销金融产品业务方面，上市券商合计103亿元，同比大幅增长85%。经纪业务实现高速增长主要得益于市场交投活跃度维持高位。26H1全市场日均股基成交额同比增长101%至3.2万亿元。
2）投行业务：2026H1上市券商投行业务净收入合计194亿元，同比增长25%。其中，26Q2上市券商投行净收入为106亿元，同比、环比均增长19%。26H1A股市场股权承销规模同比下降40%（主要是再融资承销规模下降，IPO承销规模同比增长89%），债权承销规模同比增长13%，港股市场股权承销规模同比增长89%。
3）资管业务：26H1上市券商资管业务净收入合计275亿元，同比增长30%；26Q2单季上市券商资管净收入139亿元，同比增长26%、环比增长3%。截至2026年6月末，公募非货规模21.96万亿元，较年初小幅下降3%。26H1新发券商私募产品512亿份，同比增长98%，截至26H1末全市场券商资管产品净值总规模1.33万亿，同比提升28%。
4）信用业务：2026H1上市券商利息净收入合计301亿元，同比增长53%；26Q2单季上市券商利息净收入为153亿元，同比增长29%、环比增长3%。市场风险偏好提升背景下投资者加杠杆需求的持续增长。信用资产规模方面，26H1末融出资金、买入返售金融资产较25年末分别+19%、+1%。2026年上半年全市场两融日均余额为2.75万亿元，同比增长49%。截至2026年6月末，全市场融资融券余额已达到3.02万亿元。
5）投资业务：2026H1上市券商投资净收入合计1688亿元，同比增长50%。其中，26Q2投资净收入为1119亿元，同比增长76%、环比增长97%。科技公司集中上市带来跟投收益，同时已上市科技公司二季度亦有较大幅度上涨，推动券商投资收入高增。上市券商金融资产规模持续扩张，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产规模占比分别为70%/1%/17%/10%/2%，较上年末分别+16%/-2%/-5%/+9%/+65%，衍生品业务需求旺盛。
投资建议与估值
在成交额、两融余额维持增长、更多科技项目上市的情况下，预计26Q3券商业绩仍具备韧性，部分头部券商增速更高。当前板块筹码结构好，板块PB估值为1.17倍，PE为13倍，建议关注攻守兼备的券商板块。选股思路方面，建议关注：（1）优质头部券商：广发证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、中金公司H；（2）一级投资具备特色的：招商证券、华安证券、财通证券、长江证券。
风险提示
1）资本市场改革推进不及预期；2）权益市场极端波动风险；3）机构化进程不及预期；4）宏观经济复苏不及预期。