国产CCL领军企业，AI拉动CCL量价齐升

（以下内容从中国银河《国产CCL领军企业，AI拉动CCL量价齐升》研报附件原文摘录）
南亚新材(688519)
南亚新材是国产CCL领军企业。南亚新材主营覆铜板、粘结片等业务。在高速材料领域，公司系国内少数实现全系列M2~M9高速材料通过国内头部终端认证的覆铜板厂商；其中M6~M8高端材料已批量供货头部算力客户，M9材料进入多家客户认证及新品导入（NPI）阶段。2025年，南亚新材覆铜板收入占比77.56%；粘结片收入占比20.51%；其他业务收入占比1.93%。截至2026年6月30日，公司实控人为包秀银、包秀春、包爱芳等。公司第一大股东上海南亚科技集团有限公司持股53.6%。公司前十大股东合计持股66.48%。
2025年和2026H1业绩高增长。2025年，公司实现营业收入52.28亿元，同比增长55.52%，主要系公司产品销量增长及售价提升的综合影响所致。公司实现归母净利润2.40亿元，同比增长377.60%。实现扣非净利润2.18亿元，同比增长677.46%。2026H1，公司实现营收42.24亿元，同比增长83.23%；其中覆铜板收入32.65亿元，同比+66.94%；粘结片收入8.74亿元，同比+70.14%；公司在中国大陆销售收入33.01亿元，占比96.43%。公司实现归母净利润4.61亿元，同比+428.80%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比+457.77%。2026年上半年，受AI算力爆发等持续影响，覆铜板行业整体处于高景气周期，公司主要产品量价齐升，驱动业绩高增长。
AIPCB升级带动CCL升级，特殊覆铜板国产替代空间大。根据Prismark数据，AI服务器相关PCB市场2024-2029年年均复合增速将达到18.7%；其中，AI服务器相关HDI的年均复合增速为29.6%，AI相关18层及以上多层板年均复合增速为33.8%。随着PCB的升级，作为PCB核心原材料的覆铜板随之升级。2024年，全球刚性覆铜板行业前十名厂商中，公司全球市占率约为3.1%，排名第十。全球特殊覆铜板行业前十五名厂商中，公司的市场份额为1.3%，排名第十四。特殊覆铜板行业国产替代空间大。
投资建议：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润9.52/13.08/15.63亿元，分别同比+296.15%/+37.39%/+19.47%，对应P/E分别为78.46/57.1/47.8倍。公司2026年中报业绩实现高增长，叠加覆铜板行业量价齐升，行业景气度高，预计公司2026年全年业绩高增长。AI拉动特殊覆铜板需求高增长，特殊覆铜板行业国产替代空间大。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：AI服务器和光模块等下游需求不及预期的风险；行业产能扩张导致竞争加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。