中国台湾市场：超额收益能否延续？

（以下内容从华福证券《中国台湾市场：超额收益能否延续？》研报附件原文摘录）
投资要点：
自ChatGPT发布以来，中国台湾市场涨势强劲。尽管7月AI行情出现回调，但我们判断，在全球AI趋势延续的前提下，台股仍有望保持领先。首先，中国台湾的AI优势并非仅来自台积电，而是建立在覆盖晶圆代工、先进封装、AI服务器、PCB、网络设备、电源和散热等环节的完整产业链之上。其次，台股在本轮调整中的回撤明显小于韩国市场，主要由于韩国股市高度依赖存储周期，并受到单股杠杆ETF的放大影响，而中国台湾市场的盈利来源更加多元，台积电稳定的业绩也提供了较强支撑。最后，台股近期调整主要体现为估值回落，企业盈利预期仍在上升，外资前期大幅减持也在一定程度上释放了市场拥挤风险，预计基准情形下台湾加权指数仍有约13%的上行空间。
完整产业链推动台股AI行情全面扩散
中国台湾本轮AI行情并非由台积电单独驱动，而是建立在多元的AI产业链之上，整体来看，中国台湾AI产业已经覆盖四大环节和十个细分类别。芯片与半导体行业在晶圆代工、封测和先进封装领域拥有全球领先优势，服务器行业掌握全球主要的AI服务器产能，此外，PCB、IC载板、铜箔基板和被动元件等上游产业也较为领先。中国台湾在白牌交换机、电源、散热和液冷领域同样具备较强竞争力，不过高速光通信仍是相对薄弱的环节。
基本面差异使台股回撤明显小于韩股
2026年7月AI行情调整期间，台湾加权指数的最大回撤明显小于韩国综合指数。韩国市场此前的上涨高度集中于存储芯片，因此存储价格预期转弱后，三星电子和SK海力士等权重股受到直接冲击，中国台湾市场的受益环节则更为分散，相关公司主要受到板块情绪拖累。与此同时，韩国集中上市的单股杠杆ETF在市场下跌时需要被动减仓，进一步放大了权重股跌幅，而中国台湾本土杠杆产品主要跟踪股指，机械卖压相对有限。台积电业绩继续超出市场预期，也为台股提供了比韩国主要芯片企业更加稳定的基本面支撑。
盈利增长和产业链支撑台股继续修复
在AI产业趋势仍有演进空间的前提下，中国台湾市场有望继续取得超额收益。本轮调整主要体现为股价和估值回落，未来十二个月一致预期盈利仍在增长，说明企业基本面尚未明显恶化。与此同时，AI行情正在由少数龙头扩散至先进封装、半导体设备、PCB、被动元件、电源和液冷散热等领域，中国台湾完整的产业生态能够持续承接这一趋势。此前外资已经大幅减持台股，市场拥挤度和集中卖压也有所下降。若盈利增长继续兑现并带动资金回流，台湾加权指数仍有估值修复空间，基准情形下预计约13%的潜在涨幅。
风险提示
1.人工智能产业发展及商业化进程不及预期
2.中国台湾相关产业链盈利增长不及预期
3.地缘政治、贸易限制及外资持续流出风险超预期