纳微科技2026半年报业绩点评：核心业务快速放量，持续提质增效

（以下内容从中国银河《纳微科技2026半年报业绩点评：核心业务快速放量，持续提质增效》研报附件原文摘录）
纳微科技(688690)
核心观点
事件：2026年8月28日，公司发布2026半年报。26H1收入5.68亿元，同比+37%；归母净利润1.37亿元，同比+116%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+130%。单Q2实现营业收入3.15亿元，同比+40%；归母净利润0.69亿元，同比+101.44%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+117.68%。
核心业务增长提速，大分子＆小分子填料双轮驱动。26H1公司主要应用于生物制药领域的微球、耗材、仪器产品及技术服务实现营业收入约4.51亿元，占公司营业收入79%。核心业务药物合成和分离纯化微球产品收入3.74亿元，同比+57%。其中应用于大分子药物项目的层析介质的收入1.41亿元，同比+42%；应用于中小分子药物项目的色谱填料的收入1.97亿元，同比+55%；公司积极布局小核酸药物领域，已构建从合成仪、固相合成载体、纯化设备、纯化填料到分析色谱柱的整体解决方案，26H1小核酸药物色谱填料收入约0.67亿元，同比+170%。其他业务方面，26H1纯化和分析仪器及配件收入1.01亿元；光电用微球产品收入0.22亿元；IVD用微球产品收入0.04亿元。
商业化阶段项目持续放量，持续拓展国内外客户。26H1，公司应用于药企商业化项目的药物合成和分离纯化微球产品收入0.94亿元，占产品收入25%。截至26H1末，有超过60个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期研究或新药注册阶段，超过20个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用。深化战略客户合作关系，国内外双轮驱动，26H1末，公司实现药物合成和分离纯化微球产品销售的客户数量为534家，同比增加101家；26H1来自生物医药战略客户的销售额1.85亿元，占填料产品收入比约49%；26H1国际收入0.56亿元，同比+28%，海外布局与应用导入成效显著。26H1，公司产品支撑恒瑞盛迪亚瑞拉芙普α注射液（商品名:艾泽利）上市；作为色谱全生态战略合作伙伴，支持百利天恒双抗ADC-伦康依隆妥单抗（宜泽康）获批上市。
盈利能力保持稳定，提质增效效果显著。26H1公司销售毛利率71.45%，同比下滑0.61pct；销售净利率24.83%，同比提升8.97pct；扣非销售净利率22.44%，同比提升9.08pct。26H1公司销售费用率14.63%，同比下降3.56pct，主要得益于公司持续优化营销费用投入体系，以及集团内部各业务板块协同效应的充分释放；管理费用率9.68%，同比下降4.25pct，公司深入贯彻落实“提质增效重回报”专项行动，在费用管控方面，公司推行全面预算管理，严格控制各项期间费用支出；研发费用率15.97%，同比下降7.07pct；财务费用率0.21%，同比提升0.33pct，主要因美元贬值导致公司美元资产的汇率损失。
投资建议：底层技术驱动公司逐渐发展成“填料+耗材+仪器”一体化的国产领先色谱填料供应商，受益于创新药研发和生产的高景气，随着国产替代持续进行，高质量客户项目管线顺利推进，公司的产品销售收入有望维持较高增速。预计公司2026-2028年归母净利润2.83/3.96/4.83亿元，同比增速为108.2%/39.9%/22.0%，EPS为0.70/0.98/1.20元。当前股价对应2026-2028年PE为55/39/32倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品研发进度不及预期的风险；国产替代进程不及预期的风险；下游客户管线进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。