工商银行2026年半年报业绩点评：业绩表现超预期，净息差企稳回升

（以下内容从中国银河《工商银行2026年半年报业绩点评：业绩表现超预期，净息差企稳回升》研报附件原文摘录）
工商银行(601398)
核心观点
营收利润增速双升，业绩表现超预期：2026H1，公司实现营业收入4658.59亿元，同比增长9.08%；归母净利润1736.82亿元，同比增长3.32%，增速较一季度均有扩大；Q2单季营收和净利同比分别增长9.88%和3.33%；年化ROE为8.63%，同比下降0.19百分点。业绩表现超预期主要得益于息差企稳和利息净收入高增的贡献，同时非息收入亦实现较好增长。2026H1，公司信用减值损失1270.18亿元，同比增长22.12%，Q2单季同比增长22.72%，减值计提力度加大，夯实风险抵补能力。
净息差回升，负债成本改善明显：2026H1，公司实现利息净收入3412.37亿元，同比增长8.82%，增速优于一季度；净息差1.29%，较年初提升1BP。其中，生息资产收益率较年初下降19BP至2.49%，计息负债成本率较年初下降21BP至1.32%，负债成本改善幅度大于资产端收益率下行。资产端稳健增长。6月末各项贷款31.99万亿元，较年初增长4.87%；对公贷款较年初增长6.64%，靠前对接“十五五”重大工程、“两重”项目建设资金需求，加力支持“两新”、提振消费等重点领域，制造业、科技创新、绿色金融、普惠金融等重点领域贷款呈现较好发展态势；零售贷款同比微降0.02%，消费贷、经营贷较年初分别增长21.97%、6.41%，信用卡和按揭贷款下滑。负债端存款定期化程度提升。6月末各项存款38.75万亿元，较年初增长5.27%；定期存款占比61.51%，较年初上升1.46个百分点。
非息收入保持较快增长，中收增速放缓但财富管理业务表现良好：2026H1，公司实现非利息收入1246.22亿元，同比增长9.78%。其中，手续费及佣金净收入692.35亿元，同比增长3.30%，较一季度有所回落；对公理财、个人理财及私行收入分别增长23.5%、14.7%，银行卡收入下降11.8%；零售AUM达26.5万亿元，较年初增长4.45%，理财产品规模1.99万亿元。其他非息收入553.87亿元，同比增长19.12%。其中，投资收益同比增长9.07%；公允价值变动净收益62.08亿元，同比扭亏。
资产质量稳中向好，继续关注零售不良风险：6月末，公司不良率1.29%，较年初降2BP；关注类占比1.97%，较年初上升2BP；拨备覆盖率217.58%，较年初上升3.98个百分点。结构上，对公不良率1.26%，较年初降10BP，房地产不良率6.27%，仍处高位；零售不良率1.77%、较年初升19BP，按揭和信用卡不良率上升，经营贷不良相对平稳，居民端风险仍在爬坡。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.21%、14.43%、18.57%，较年初下降36BP、51BP和19BP。
投资建议：公司为国有行龙头，资产规模全球第一。国内市场份额领先同业，业务结构多元，综合经营韧性较强。信贷稳步扩张，结构转型升级，“GBC+”改革推进，高质量发展能力增强。资产质量稳健，风险抵御能力充足。2025年和2026年中期分红比例均为31%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为11.51元/12.23元/13.00元，对应当前股价PB分别为0.68X/0.64X/0.60X。