迈瑞医疗2026年中报点评：国内企稳复苏，海外及新兴业务驱动成长

（以下内容从中国银河《迈瑞医疗2026年中报点评：国内企稳复苏，海外及新兴业务驱动成长》研报附件原文摘录）
迈瑞医疗(300760)
核心观点
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年实现营业收入177.47亿元（+6.00%），归母净利润47.97亿元（-5.37%），扣非净利润47.85亿元（-3.32%），经营活动现金流净额48.77亿元（+24.35%）。2026Q2实现营业收入93.95亿元（+10.45%），归母净利润24.67亿元（+1.10%），扣非净利润24.88亿元（+2.88%），经营性现金流34.96亿元（+44.00%）。
国内市场有望企稳，海外业务引领增长。2026年上半年公司收入端实现个位数增长、利润端同比下滑，主要是汇兑损失影响表观业绩，若剔除相关影响，2026H1净利润同比+8.68%，扣非净利润同比+11.08%。分地区来看，1）海外：2026H1实现收入94.71亿元（+13.67%，美元口径+18.42%），收入占比达53%。其中欧洲+25%（英国、法国、意大利均实现同比增长超30%）、拉美+20%、亚太+17%，印度、墨西哥、巴西等主要发展中国家高速增长。公司预计2026年全年国际业务有望延续快速增长趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长，国际业务收入占比也将进一步提升；2）国内：2026H1实现收入82.76亿元（-1.61%），降幅已明显收窄，好于行业平均水平，凸显公司作为行业龙头的经营韧性。按2025年的收入计，公司9类产品市场占有率位于全国第一。公司预计2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。
新兴业务快速成长，核心业务份额持续提升。分业务板块来看，1）IVD：2026H1实现收入68.65亿元（+9.58%），业务占比近39%。其中免疫增长超15%，国际IVD业务增长超20%，免疫、生化、凝血在国内平均占有率升至近14%。此外，公司MT8000流水线国内新增订单超260套、新增装机近200套，海外装机12套。2）生命信息与支持：收入48.11亿元（-0.11%），其中国际业务增长超10%、占比升至77%；3）医学影像：收入28.36亿元（-5.78%），国际占比达68%。超高端系列超声产品实现收入近5亿元，增长超30%。4）新兴业务：收入31.10亿元（+19.59%），占比约18%，其中微创外科和微创介入收入同比增长约25%。
高研发投入驱动创新，高比例分红回报股东。公司持续保持高研发投入，2026H1研发投入17.79亿元，占营收比重达10.02%，自主研发推出多项全球/国内首创核心技术，覆盖诊断、影像、外科、AI等多个领域，多种新产品在NMPA、CE、FDA推进注册，持续完善产品矩阵。公司围绕“设备+IT+AI”构建迈瑞数智医疗生态系统，落地覆盖重症、围术、检验、超声等多场景的启元垂域大模型方案，子公司惠泰医疗电生理PFA脉冲消融已实现规模化临床落地，国内上半年手术量已超过2025年全年水平。同时，公司高度重视股东回报，拟实施2026年第二次中期分红，派发现金股利16.12亿元，两次合计分红31.27亿元，占上半年归母净利润65.19%。自上市以来，公司累计分红及回购金额近IPO募资额的七倍，彰显公司稳健盈利能力和对未来发展信心。
投资建议：迈瑞医疗是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业，高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头，未来海外业务及新兴业务将成为公司增长的重要动力。考虑到行业外部经营环境仍有一定不确定性、汇率波动对利润端产生负面影响，我们调整并预测公司2026-2028年归母净利润，分别为85.99/102.04/119.31亿元，同比+5.69%、+18.66%、+16.93%，EPS分别为7.10/8.42/9.85元，当前股价对应2026-2028年PE23/20/17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：医疗设备招标节奏持续波动的风险、体外诊断试剂大幅降价的风险、国内需求节奏复苏节奏不及预期的风险、核心产品放量不达预期的风险、国际化战略推进不及预期的风险、新兴业务发展不达预期的风险。