公牛集团2026半年报点评：海外增长提速，新兴业务多点突破

（以下内容从中国银河《公牛集团2026半年报点评：海外增长提速，新兴业务多点突破》研报附件原文摘录）
公牛集团(603195)
核心观点
事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收83.94亿元，同比+2.77%，归母净利润21.51亿元，同比+4.44%；其中单26Q2实现营收43.34亿元，同比+2.07%，归母净利润10.93亿元，同比+0.74%。
传统业务持续迭代，AI与数据中心新动能加快培育：电连接业务方面，公司持续迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等核心产品，推出桌面级300W智能超充站，并加快嵌入式用电、电动工具及附件等业务拓展。智能电工照明方面，公司加快AI护眼灯、沐光AI智能健康照明等新业务布局，公牛AI大路灯将护眼光技术与AI大模型结合，沐光以“AI智能调光+AI语音智控”为核心，融合MOSHome智控系统、TSIM AI自适应调光技术及Matter网关。
新能源及数据中心方面，重卡充电桩取得1级能效行业001号证书，1.92MW至3.0MW兆瓦超充全系列产品均通过1级能效认证；大功率智能PDU已进入量产阶段，智能监测、远程管理和故障预警等能力通过头部客户验证，模块化机房完成首批交付并在多个项目实现验收。
海外增长提速，全渠道零售能力持续完善：26H1公司境内/境外主营业务分别实现收入81.94/1.71亿元，同比分别+2.42%/+20.33%，毛利率分别为42.12%/19.62%，同比分别-0.50pct/-0.88pct。渠道方面，公司加速布局即时零售，已建设公牛闪购店超万家，产品覆盖绝大部分主流平台闪电仓；新能源线下终端网点规模超3.5万家。海外方面，公司持续践行“全品出海、全球到达”战略，业务覆盖全球超40个国家，重点拓展东南亚、东南欧等区域；新能源储能以意大利为重点完善本地化销售及服务，并逐步向德国、波兰等市场延伸。
盈利韧性延续，管理费用率明显改善：2026H1公司毛利率为41.71%，同比-0.62pct；公司的管理费用率和销售费用率分别为3.64%/6.96%，同比分别-1.15pct/+0.15pct；归母净利率25.63%，同比+0.41pct。其中单26Q2归母净利率25.22%，同比-0.33pct。
投资建议：公司持续深化渠道布局，并以用户需求为核心不断创新产品，无主灯、新能源等新业务快速发展，海外业务稳步扩展。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.34/2.49/2.62元，8月31日收盘价38.85元对应PE为17X/16X/15X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，终端需求表现不及预期的风险，产能落地不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。