A股震荡上行，资金延续再平衡

（以下内容从西南证券《A股震荡上行，资金延续再平衡》研报附件原文摘录）
摘要
A股主要指数及行业表现：本周A股震荡上行，主要指数多数上涨。上证综指、深证综指分别上涨1.20%和0.42%，上证50、科创50分别上涨1.38%和0.52%，创业板指、沪深300分别下跌3.42%和0.21%；中证2000、中证1000分别上涨1.87%和1.36%，小盘风格相对占优。风格指数中，金融、稳定分别上涨1.88%和1.82%，周期上涨1.65%，成长下跌0.41%。行业层面，农林牧渔以5.97%的涨幅领涨，综合金融、煤炭、商贸零售分别上涨5.88%、5.03%、4.19%；通信、电力设备及新能源、医药分别下跌3.22%、2.96%、1.48%，低估值与红利方向占优、成长与新能源方向承压。
A股主要指数及行业估值：本周全部A股PE(TTM)较上周下降0.57至22.16倍，处于近10年84.4%分位；PB(LF)基本持平于1.87倍，处于近10年62.3%分位。其中农林牧渔(+2.60)、国防军工(+1.43)、社会服务(+1.27)、商贸零售(+1.15)PE(TTM)周环比提升，通信(-1.89)、电力设备(-0.96)、综合(-0.66)周环比降幅居前。从申万一级行业PB-ROE情况来看，有色金属、非银金融、食品饮料、家用电器、石油石化、银行等行业位于趋势线上方，ROE相对其PB偏高，相对低估或有安全边际；房地产、综合、商贸零售、农林牧渔、计算机、建筑材料等行业位于趋势线下方，ROE相对PB偏低，相对高估或依赖预期兑现。
A股情绪指标：本周市场情绪先抑后扬，周一上涨家数占比骤降至26.3%，周二快速回升至76.3%，周五回落至54.3%，5日均值为54.2%；收盘价站上20日均线的个股占比自周初的42.3%逐日回升至58.9%，反弹广度持续扩大。全A股权风险溢价环比上升0.08pp至2.74%，低于3.5年滚动历史均值（3.15%）和+1倍标准差（3.78%），处于5年41.8%分位。本周两融余额占沪、深市A股流通市值的比重较上周回落0.03个百分点至3.00%，杠杆资金活跃度略有下降。
全球大类资产表现：本周涨幅较大的股指包括德国DAX（+1.7%）、上证指数（+1.2%）、纳斯达克指数（+0.8%），跌幅较大的指数包括韩国综合指数（-1.8%）、恒生指数（-1.6%）。中国10年期国债收益率上升1.1bp至约1.69%，美国10年期国债收益率回落1bp至4.73%；贵金属和原油价格走低，铜价上涨、铝价小幅回落，农产品价格上升。
投资策略：Jackson Hole会议后，市场将沃什表态解读为鹰派转向，9月加息概率升至57%，美元和美债收益率上行、风险资产承压。但此次偏鹰或更多是修复前期沟通失误，9月决策仍取决于8月就业和通胀数据。近期美国经济边际降温，若数据不再超预期，加息阻力或上升。A股方面，科技二次反弹偏弱，AI趋势未逆转但缺乏新催化，资金再平衡或延续，低估值和红利方向仍具配置价值。
风险提示：宏观环境超预期变化、风险事件超预期演绎、统计偏差等风险。