Q2业绩环比高增，看好长丝旺季表现

（以下内容从中国银河《Q2业绩环比高增，看好长丝旺季表现》研报附件原文摘录）
新凤鸣(603225)
核心观点
事件：公司发布半年度报告，2026年上半年实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%；实现归母净利润14.39亿元，同比增长102.90%。其中，26Q2单季度实现营业收入231.61亿元，同比增长22.33%、环比增长32.12%；实现归母净利润10.71亿元，同比增长166.00%、环比增长191.46%。
PTA、长丝价差同比改善，公司二季度盈利高增。上半年公司分别实现POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA销量225、78、43、61、193万吨，同比分别变化-6.8%、8.4%、-3.3%、-3.8%、77.2%。其中，涤纶长丝、PTA盈利能力同比提升。上半年，公司涤纶长丝POY、FDY、DTY、PTA毛利率分别为10.5%、11.8%、10.5%、2.4%，同比分别增加了3.3、5.3、2.9、1.1个百分点。分季度来看，二季度公司分别实现POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA销量117、39、20、33、111万吨，同比分别变化-18.9%、-12.7%、-20.8%、-3.7%、86.9%。我们认为，二季度公司业绩同比高增主要与以下因素有关。一是，涤纶长丝行业坚决执行“反内卷”措施，涤纶长丝盈利能力同比明显改善。二是，PTA受PX供应偏紧、加工费承压等原因，二季度开启集中检修，行业库存逐步回落，市场价差同比改善。
涤纶长丝库存处较低水平，看好旺季价差表现。上半年我国纺织服装消费保持一定的韧性，内需方面，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额7709亿元，同比增长6.7%；外需方面，在复杂的国际贸易形势下，我国纺织服装累计出口1460亿美元，同比增长1.4%。受中东地缘局势影响，涤纶长丝产业链库存回落至较低水平。截至8月27日当周，我国涤纶长丝库存天数为14.8天；截至8月28日当周，终端织造原料备货天数为9.2天。“金九银十”传统需求旺季即将来临，随着下游需求的逐步跟进，预计届时涤纶长丝价差有望稳中有升，推动行业盈利能力进一步增强。
深化一体化经营格局，持续巩固成本优势。经过多年发展，公司已形成了“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化的经营格局。截至2026年6月末，公司拥有PTA产能1100万吨/年、涤纶长丝产能885万吨/年、涤纶短纤产能140万吨/年。中长期来看，国内聚酯行业新增产能审批收紧，低端常规纤维新增项目基本受限，行业进入存量技改置换周期；公司现有千万吨级一体化产能、充足能耗指标、成熟港口配套、海外前瞻布局形成稀缺壁垒。展望未来，公司计划持续推进存量产线智能化、绿色化技改，不盲目新增常规产能，依托全产业链规模与全球化协同优势持续巩固行业成本领先地位。
投资建议：基于二季度以来，涤纶长丝、PTA价差表现超预期，我们上修公司盈利预测。预计2026-2028年公司营收分别为880.38、941.43、982.98亿元；归母净利润分别为29.90、34.54、37.40亿元，同比分别变化193.60%、15.53%、8.28%；EPS分别为1.78、2.06、2.23元，对应PE分别为11.66、10.10、9.32倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等。