非银行金融行业研究：39家券商Q2利润同比+83%，保险Q2利润同比高增163%

（以下内容从国金证券《非银行金融行业研究：39家券商Q2利润同比+83%，保险Q2利润同比高增163%》研报附件原文摘录）
证券板块
业务多点开花，净利润同比+50%，年化ROE上行至9.6%。已披露业绩的券商26H1共实现营业总收入3554亿元，同比增长47%；归母净利润1520亿元，同比增长50%，26Q2单季净利润同比增长83%、环比增长54%至922亿元，业绩增长强劲。净利润CR5为51%，同比+2pct。经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比增长54%/26%/30%/50%/52%，占营收比重分别为27%/5%/8%/8%/46%。盈利能力方面，26H1实现ROE为4.8%（未年化值），同比提高1.27pct，16家券商年化ROE超10%。杠杆水平方面，杠杆从2025的3.48提高至3.72倍。
投资建议：券商中期业绩增长强劲，成交额、两融余额维持增长、更多科技项目上市的情况下，预计26Q3券商业绩仍具备韧性，部分头部券商增速更高。当前板块筹码结构好，PB、PE为1.17x、15x，建议关注攻守兼备的券商板块。建议关注：（1）优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券；一级投资具备特色的券商：华安证券。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。
保险板块
投资驱动Q2利润高增，财寿险承保端均表现优秀。26H1五家A股上市险企归母净利润合计+78%，Q2在高基数下同比+163%，主要受益于资产端改善。归母净利润增速分别为：国寿229%＞太平90%＞新华54%＞人保、阳光39%＞平安36%＞中国财险32%＞太保10%；其中Q2增速分别为：国寿848%＞人保104%＞新华83%＞平安65%＞太保14%，增速高低预计与A股科技持仓占比相关，国寿还受益于亏损合同转回。26H1平安、太保归母营运利润分别同比+8%、+6%，平安寿、太保寿、友邦归母营运利润分别同比+1%、+6%、+15%。寿险：NBV正增长延续，银保渠道分化。26H1NBV增速分别为：国寿+34%＞阳光+16%＞友邦、太保+13%＞新华+12%＞平安+11%＞太平+6%＞人保+4%。分渠道看，除人保健康外个险渠道正增延续，国寿同比+38%领先，太保、新华、人保寿20%以上。银保渠道分化，新单期缴高增速驱动下平安、国寿分别增长18%、12%，分红险转型叠加竞争加剧，margin下降9.3、0.4pct；太保、新华压降趸交新单，NBV分别-11%、+2%，margin提升2.5、3.7pct。财险：保费稳健增长，COR表现优异。①保费：除众安外增速基本位于1%-4%之间，车险增速基本持平，非车险平安受意健险驱动同比+11%，人保与太保均为2%出头。②COR：中国财险（94.0%/-0.8pct）＜太保财（95.0%/-1.3pct）＜平安财（95.1%/-0.1pct）＜众安（95.5%/-0.1pct），受益报行合一持续深化，费用率整体下降，除太保个人信用险出清赔付下行外，受新能源车险占比提升等影响其余险企赔付率同比抬升。投资：表现与配置分化。总投资收益率同比抬升，其中国寿、人保、新华分别为4.5%、3.7%、3.4%表现亮眼。综合投资收益率分化，国寿、人保、新华为3.7%、3.4%、3.2%同比提升且表现领先，平安、太保、人保财险受高股息拖累同比下滑，分别为2.1%、1.8%、2.7%。净投资收益率普遍承压，多数同比下降0.1至0.4pct。资产配置上，除阳光外股票+基金占比均提升，新华提升4.6pct最多且配置比例最高为25.2%（预计基金多为债基），国寿、人保提升超2pct，阳光减少1.6pct。OCI配置分化，太保、中国财险、阳光OCI占股票比例下降，预计除阳光外主要受股票下跌影响，国寿、平安、太平提升超8pct最多。寿险中，阳光、新华债券增配1.6pct最多，太平减少2.4pct，其余险企变化不大。投资建议：中长期资负两端基本面依然向好，估值处于低位，后续关注开门红表现。关注两条主线：一是高股息标的，二是上半年业绩稳健标的。
风险提示
1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。